在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的大環(huán)境下，積極的財(cái)政與貨幣政策在加碼，投資項(xiàng)目陸續(xù)落地，房地產(chǎn)去庫(kù)存政策接連不斷，穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)已上升為首要任務(wù)。為避免重走2009年“四萬(wàn)億”刺激老路，今年的穩(wěn)增長(zhǎng)，著力點(diǎn)在注重民生領(lǐng)域投入，防止銀行承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政功能，防范資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)及加快推進(jìn)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革。為加快改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，有必要參考金融危機(jī)以來(lái)國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體的嘗試，提高央行在宏觀審慎管理上的作用，整合三會(huì)監(jiān)管框架或是可行之策。

3月5日，李克強(qiáng)總理代表國(guó)務(wù)院在十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議上作了《政府工作報(bào)告》。從報(bào)告來(lái)看，今年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)艱巨。在海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的情況下，國(guó)內(nèi)積極的財(cái)政與貨幣政策不斷加碼，投資項(xiàng)目陸續(xù)落地，房地產(chǎn)去庫(kù)存政策接連不斷，穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)已上升為首要任務(wù)。當(dāng)然，為避免重走2009年“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激老路，注重民生領(lǐng)域投入，防止銀行承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政功能，防范資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)以及加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革至關(guān)重要。

本次政府工作報(bào)告中，我們認(rèn)為，以下幾點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：

第一，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)首度區(qū)間化，6.5%-7%目標(biāo)為知難而進(jìn)。相比于去年7%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，雖然GDP目標(biāo)下調(diào)至?6.5%底線，但權(quán)衡海外經(jīng)濟(jì)低迷、國(guó)內(nèi)新常態(tài)階段經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段等因素，若要達(dá)到亦面臨很大的挑戰(zhàn)，是知難而進(jìn)的體現(xiàn)。

與此同時(shí)，去年各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的完成情況并不令人滿意，凸顯了穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)的艱巨；如貿(mào)易政策目標(biāo)去年為6%，但在海外經(jīng)濟(jì)疲軟，大宗商品價(jià)格走低，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷加大的情況下，貿(mào)易指標(biāo)已經(jīng)從2012年起連續(xù)四年未能實(shí)現(xiàn)，顯示了外貿(mào)形勢(shì)不容樂(lè)觀。

同時(shí)，去年發(fā)改委預(yù)期固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)為15%，但在去產(chǎn)能壓力較大，以及項(xiàng)目資金前期面臨財(cái)政束縛，土地財(cái)政收入減少，以及地方官員激勵(lì)方式改變的情況下，去年固定資產(chǎn)投資增速下降至10%。社會(huì)零售總額預(yù)期為13%，去年表現(xiàn)雖然不錯(cuò)，但全年10.7%仍低于預(yù)期。

可以說(shuō)，在三駕馬車均受到較大壓力的情況下，今年情況比去年更加嚴(yán)峻，要實(shí)現(xiàn)高于6.5%的經(jīng)濟(jì)增速是有挑戰(zhàn)的。

第二，貨幣政策十分寬松，財(cái)政赤字創(chuàng)歷史新高。經(jīng)濟(jì)下滑之下，政府工作報(bào)告意在通過(guò)更加積極地宏觀政策實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)。貨幣政策方面，M2目標(biāo)13%的增速比去年有所擴(kuò)大，但相比于7%的GDP增速與1.4%的通脹水平而言，這樣的貨幣政策名為穩(wěn)健，實(shí)則非常寬松。

同時(shí)，兩會(huì)前央行降準(zhǔn)，更為頻繁地使用公開(kāi)市場(chǎng)操作，宣布提高公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率提高至每個(gè)工作日，SLF、MLF以及PSL等定向支持有加碼,如今年2月央行發(fā)放PSL356億元、MLF共1630億元,SLF34.2億元，顯示央行正通過(guò)定向與常規(guī)操作相結(jié)合的方式保持流動(dòng)性寬裕。

財(cái)政政策方面，2016年中國(guó)大幅提高財(cái)政赤字率目標(biāo)上調(diào)至3%，創(chuàng)下建國(guó)以來(lái)的新高，并首次觸碰“3%國(guó)際警戒線”水平，顯示今年財(cái)政任務(wù)更加重要。實(shí)際上，相比于以往兩會(huì)部署全年經(jīng)濟(jì)工作，今年積極財(cái)政政策早已啟動(dòng)，如2月22日中央政治局會(huì)議習(xí)近平總書(shū)記便強(qiáng)調(diào)財(cái)政更加積極，考慮到“十三五”開(kāi)局之年投資項(xiàng)目陸續(xù)出臺(tái)，以及前期審計(jì)署在12月審計(jì)發(fā)現(xiàn)的鐵路水利等重大項(xiàng)目部分進(jìn)展緩慢，為了確保提高開(kāi)工率與資金落地，我們認(rèn)為，今年財(cái)政政策有必要在去產(chǎn)能人員安置、增加公共服務(wù)投入、增發(fā)國(guó)債等方面做出更多安排。

第三，“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)有輕有重，彰顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”要求。今年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”，即去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。

在去產(chǎn)能方面，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)在于煤炭、鋼鐵方面，如用3年至5年的時(shí)間，再退出煤炭產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，而粗鋼的去產(chǎn)能目標(biāo)則是5年壓減1億噸至1.5億噸。當(dāng)然，去產(chǎn)能的過(guò)程是痛苦的，但卻是重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的必經(jīng)之路，在此過(guò)程中，我們認(rèn)為，應(yīng)確保人員轉(zhuǎn)崗、再培訓(xùn)與社會(huì)保障等方面的財(cái)政投入，防止去產(chǎn)能對(duì)短期增長(zhǎng)帶來(lái)過(guò)大負(fù)面沖擊。

去庫(kù)存方面，三四線房地產(chǎn)任務(wù)仍然較大，相關(guān)政策也在加碼。如近期中央政策接連推出首付比例降至兩成、契稅新政，各個(gè)地方的去庫(kù)存政策等等。但值得關(guān)注的是，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化的局面，一、二線城市房?jī)r(jià)大幅上漲，暫時(shí)考慮到房地產(chǎn)庫(kù)存高企的城市主要為三、四線城市，這樣的苗頭出現(xiàn)并非好的跡象。未來(lái)應(yīng)該加大財(cái)政投入新城鎮(zhèn)人口進(jìn)城的福利保障，以達(dá)到去三四線庫(kù)存的目標(biāo)，同時(shí)防范一二線資產(chǎn)過(guò)度膨脹至關(guān)重要。

去杠桿政策方面，政府工作會(huì)議并未談及較多，說(shuō)明執(zhí)行方面或有空間。企業(yè)方面，考慮到今年企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不容樂(lè)觀，過(guò)度緊縮去杠桿政策必會(huì)增長(zhǎng)不利；政府債務(wù)方面，地方政府仍將仿效去年給予一定的財(cái)政置換，以幫助地方政府緩解資金壓力，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資；而中央財(cái)政整體穩(wěn)健，反而有必要加杠桿，如發(fā)行特別國(guó)債等方式支持增長(zhǎng)。此外，正如周小川行長(zhǎng)在G20期間表態(tài)，中國(guó)個(gè)人住房貸款占比全球較低，去杠桿訴求并不強(qiáng)，如能從制度建設(shè)出發(fā)，如發(fā)展健康直接融資市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)、改善消費(fèi)環(huán)境以及完善社會(huì)福利保障等做出努力，甚至也有加杠桿空間。

第四，防范金融風(fēng)險(xiǎn)是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。政府工作報(bào)告中多次提到防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合去年股災(zāi)、811以及歲末年初的兩輪人民幣貶值壓力以來(lái)，今年金融風(fēng)險(xiǎn)的防范仍然是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重中之重。

從海外來(lái)看，全球央行的共識(shí)是應(yīng)該加大合作以防止金融動(dòng)蕩，確保宏觀穩(wěn)定，但考慮到各自利益訴求的不同，并未達(dá)成具有操作性的一致意見(jiàn)。早前央行副行長(zhǎng)陳雨露在杭州“中美央行高端對(duì)話”中指出的，美元走強(qiáng)導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家危機(jī)，中美貨幣當(dāng)局應(yīng)該就貨幣政策分化溢出效應(yīng)增加協(xié)調(diào)，我們深以為然。我們建議，中國(guó)今年是G20的東道主，有必要在加強(qiáng)主要經(jīng)濟(jì)體合作協(xié)調(diào)，引導(dǎo)美元貶值方面發(fā)揮更多作用，畢竟弱勢(shì)美元不僅僅有助于降低人民幣貶值壓力，達(dá)到今年穩(wěn)定人民幣匯率目標(biāo)，也可以擴(kuò)大中國(guó)的國(guó)際影響力，為中國(guó)乃至全球的結(jié)構(gòu)性調(diào)整贏得更多時(shí)間。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，去年的股市動(dòng)蕩導(dǎo)致數(shù)十億財(cái)富蒸發(fā)，如今股災(zāi)陰霾仍然存在，股市作為直接融資的功能尚未恢復(fù)，影響十分深遠(yuǎn)。若要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，從制度設(shè)計(jì)的角度進(jìn)行改革，引入長(zhǎng)期投資者，保護(hù)中小投資者權(quán)益等嘗試或是恢復(fù)投資者信心的舉措。同時(shí)，正如政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，加快改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制確有必要，我們認(rèn)為，有必要參考危機(jī)以來(lái)，國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體的嘗試，提高央行在宏觀審慎管理方面的作用，同時(shí)整合三會(huì)監(jiān)管的框架或許是可行之策。

第五，供給側(cè)改革發(fā)力為長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)提供源泉。面對(duì)今年穩(wěn)增長(zhǎng)力度不斷加大，對(duì)于是否重蹈“四萬(wàn)億”的覆轍擔(dān)憂涌現(xiàn)。我們認(rèn)為，“四萬(wàn)億”教訓(xùn)需要吸取，在我們看來(lái)，造成后遺癥的原因在于：一是當(dāng)時(shí)地方政府財(cái)政行為缺乏約束機(jī)制，號(hào)稱“四萬(wàn)億”最終超過(guò)十萬(wàn)億，且地方官員GDP考核方式?jīng)]有改變；二是融體系缺乏自主權(quán)，金融承擔(dān)了過(guò)多準(zhǔn)財(cái)政的功能；三是國(guó)有企業(yè)的隱性擔(dān)保機(jī)制；四是產(chǎn)業(yè)政策存在不少弊端，當(dāng)時(shí)的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)卻是如今產(chǎn)能過(guò)剩最嚴(yán)重的區(qū)域。

從這個(gè)角度而言，穩(wěn)增長(zhǎng)措施的推出一定要注意結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如為避免重走老路，做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，增加對(duì)糧食水利、中西部鐵路、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)，以及教育、醫(yī)療、文化、體育等方面重點(diǎn)投資十分關(guān)鍵。而從根本來(lái)看，正如政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)的，加強(qiáng)供給側(cè)改革，從改變GDP考核方式，金融改革、財(cái)稅改革、國(guó)有企業(yè)改革、戶籍改革、行政管理體制改革、土地改革、價(jià)格改革等方面做出努力更為迫切?？傊覀冋J(rèn)為，今年如能協(xié)調(diào)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)雙重目標(biāo)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望下半年企穩(wěn)，全年GDP達(dá)到6.5%的目標(biāo)。

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