自從布列頓森林協(xié)議破滅之后，很少有一個國家的國民能夠像中國人那樣很長時間不必關(guān)心匯率的。1997年亞洲金融危機開始，人民幣匯率曾經(jīng)長期地盯住美元匯率走勢。2005年匯率改革后，人民幣對美元開始升值，這個對出口企業(yè)影響頗大，但是對尋常百姓則沖擊不大。由于明的暗的人民幣一直跟隨美元匯率走勢而動，國人提起匯率，絕大多數(shù)時候指的是人民幣兌美元匯率。

2015年對于人民幣匯率，是一個劃時代的年份。8月人民幣匯率突然貶值，改變了國人對人民幣長期升值的預(yù)期，人民幣正式轉(zhuǎn)入貶值周期。12月中國人民銀行推出CFETS人民幣匯率指數(shù)，人民幣正式轉(zhuǎn)盯一籃子貨幣。

推出CFETS人民幣匯率指數(shù)的時機，選在人民幣加入IMF的SDR貨幣籃子之后，在美國聯(lián)儲啟動加息周期之前，表明中國既要顧及國際形象，但又不愿意再次被綁在美元戰(zhàn)車上，如前兩年那樣跟隨美元升值，最后出口商吃盡苦頭。畢竟中美經(jīng)濟的貨幣環(huán)境與國際競爭力不同，貨幣政策的趨勢甚至是反向的。主動與美元脫鉤，能為自主的貨幣政策開辟出運作空間。

應(yīng)該說CFETS人民幣匯率指數(shù)成型，更多地反映著央行試圖改變匯率形成機制，為人民幣匯率雙向浮動和更大的匯率浮動空間制造基礎(chǔ)，同時也在引導(dǎo)市場和輿論將關(guān)注點由盯單一貨幣移向盯一籃子貨幣。這是人民幣國際化大戰(zhàn)略中的一環(huán)，其意義大過簡單的升值或貶值。

不過無可否認，央行此時此刻在為人民幣對美元貶值鋪路。中國的經(jīng)濟基本面與美國不同，在下行周期中匯率出現(xiàn)貶值很正常。只是國人已經(jīng)習(xí)慣了對美元的匯率同步節(jié)奏，而且不經(jīng)意間對匯率走勢還附有一些政治上的猜測。推出CFETS指數(shù)只是一項技術(shù)性安排，不過可能成為歷史上的里程碑。人民幣對美元終于脫鉤了（不過美元/港幣仍將在貨幣籃子中權(quán)重依然很高），與一籃子貨幣暫時掛鉤，直至最終匯率自主浮動。

在可預(yù)見的將來，中國經(jīng)濟仍會面臨各種挑戰(zhàn)，而美國啟動了貨幣環(huán)境正?；某绦?。人民幣兌美元匯率在2016年見7，應(yīng)該懸念不大。不過對一籃子貨幣，在正常情況下則估計相對處于強勢。如果經(jīng)濟持續(xù)下滑，貨幣、財政政策對經(jīng)濟的刺激力有不逮，則匯率政策在2016年被用作反周期政策工具的機會不小。“參考一籃子貨幣不是機械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來調(diào)整人民幣匯率，還需要將市場供求關(guān)系作為另一個重要的依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動的匯率”。

匯率波動，在現(xiàn)代經(jīng)濟中實在是司空見慣的現(xiàn)象。只是長期地盯美元政策之下，國人對此不太習(xí)慣，央行在匯市上有時給人以首尾難顧的感覺，企業(yè)也缺乏匯率對沖的習(xí)慣，市場上更需要有效對沖的產(chǎn)品。在“后盯美元時代”，匯率波動是危也是機，更是無可回避的新常態(tài)。

陶冬 瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師

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