沈建光 近日由國(guó)家主席習(xí)近平主持召開(kāi)的中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次會(huì)議通過(guò)了《關(guān)于加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》，提出了加快自由貿(mào)易區(qū)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。而此前不久，中國(guó)人民銀行也發(fā)布了《進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放創(chuàng)新試點(diǎn)、加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)方案》，描繪出40條自貿(mào)區(qū)金融改革藍(lán)圖。

在筆者看來(lái)，最高領(lǐng)導(dǎo)人此時(shí)強(qiáng)化上海自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略布局、提速自貿(mào)區(qū)金融改革不僅對(duì)于“十三五”上海國(guó)際金融中心建設(shè)意義重大，更希望其能起到以點(diǎn)帶面，通過(guò)改革試驗(yàn)田加快推進(jìn)“十三五”制度創(chuàng)新、擴(kuò)大開(kāi)放和全方位深化改革的效果。當(dāng)然，藍(lán)圖如何落地事實(shí)仍然面臨不確定性，如何協(xié)調(diào)好自貿(mào)區(qū)金融開(kāi)放與國(guó)內(nèi)整體金融改革的關(guān)系是個(gè)難題亦是挑戰(zhàn)。

不難發(fā)現(xiàn)，金融改革一直是自貿(mào)區(qū)發(fā)展的一大重點(diǎn)，自2013年9月自貿(mào)區(qū)掛牌以來(lái)，上海自貿(mào)區(qū)金融改革大致經(jīng)歷了以下四次主要結(jié)點(diǎn)：一是2013年9月以來(lái)“一行三會(huì)”相繼出臺(tái)的支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)51條意見(jiàn)，為自貿(mào)區(qū)金融改革勾勒出總體框架；二是建立自由貿(mào)易(FT)賬戶系統(tǒng)，將企業(yè)區(qū)內(nèi)、區(qū)外、境外三個(gè)市場(chǎng)鏈接，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)境外賬戶自由劃轉(zhuǎn)，為金融改革奠定了基礎(chǔ)；三是基于自貿(mào)區(qū)賬戶體系的本、外幣境外融資全面放開(kāi)，并取消前置審批，依托FT賬戶進(jìn)行事中、事后監(jiān)管。四是此次金融改革四十條公布，引領(lǐng)金融改革全方位布局。

具體來(lái)看，本次金融改革四十條涉及如下五大重點(diǎn)任務(wù)，可謂亮點(diǎn)，值得關(guān)注：

第一，率先實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換?？梢钥吹?，伴隨著人民幣國(guó)際化提速，近年來(lái)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程正在加快，自貿(mào)區(qū)金融改革四十條中提到，要在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)率先啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)，并適時(shí)擴(kuò)大個(gè)人可兌換限額的提高，在筆者看來(lái)，這意味著QDII2即將破冰，有助于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、資金規(guī)模充裕的投資者拓寬投資渠道，進(jìn)行全球資產(chǎn)配置；同時(shí)，在資本項(xiàng)目可兌換先試先行的同時(shí)，更加強(qiáng)調(diào)宏觀審慎管理，體現(xiàn)了以開(kāi)放改革的思路，又是防范風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。

第二，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大人民幣跨境使用，包括創(chuàng)新面向國(guó)際的人民幣金融產(chǎn)品，擴(kuò)大境外人民幣境內(nèi)投資金融產(chǎn)品的范圍，促進(jìn)人民幣資金跨境雙向流動(dòng)等。在筆者看來(lái)，伴隨著人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)籃子，“十三五”期間，人民幣國(guó)際化地位將不斷提升，這不僅有助于人民幣跨境使用范圍的加大，人民幣國(guó)際儲(chǔ)備貨幣更將是水到渠成之舉。而這也必然要求提供更多境內(nèi)人民幣產(chǎn)品，打通境內(nèi)外人民幣雙向流動(dòng)渠道，以增強(qiáng)境內(nèi)外投資者持有人民幣的信心。

第三，通過(guò)創(chuàng)新金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，探索市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，引領(lǐng)全國(guó)金融改革與制度創(chuàng)新。具體包括允許民營(yíng)資本進(jìn)入金融業(yè)，外資金融機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立合資證券公司內(nèi)資股東不要求為證券公司等等，都有助于金融業(yè)的開(kāi)放。在筆者看來(lái)，“十三五”期間中國(guó)對(duì)內(nèi)面臨市場(chǎng)化改革的攻堅(jiān)階段，對(duì)外面臨美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際投資貿(mào)易規(guī)則TPP的挑戰(zhàn)，此時(shí)推動(dòng)上海自貿(mào)區(qū)金融改革以及負(fù)面清單探索實(shí)踐，不僅有助于制度創(chuàng)新的積極探索，更是融入國(guó)際服務(wù)貿(mào)易和投資體系的全球化戰(zhàn)略框架，主動(dòng)接招的表現(xiàn)。

第四，加快建設(shè)面向國(guó)際的金融市場(chǎng)，包括推進(jìn)支持中國(guó)外匯交易中心、上海證券交易所[微博]建設(shè)國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái)；支持上海期貨交易所加快國(guó)際能源交易中心建設(shè)；支持設(shè)立上海保險(xiǎn)交易所等；在筆者看來(lái)，上述舉措有助于提升“十三五”期間，上海金融中心的地位。實(shí)際上，打造一流國(guó)際金融中心一直是上海追逐的目標(biāo)，根據(jù)新華-道瓊斯國(guó)際金融中心發(fā)展指數(shù)(IFCD)顯示，“十二五”期間上海金融中心地位顯著提升，排名第八進(jìn)步到了與香港排名并列第五。伴隨著加快改革以及與國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)接，以及港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制或發(fā)生改變，香港本身的制度性優(yōu)勢(shì)將有所降低，預(yù)計(jì)“十三五”上海有超越香港之勢(shì)。

第五，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)金融監(jiān)管與切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，提出完善金融監(jiān)管體制、加強(qiáng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范等要求。在筆者看來(lái)，之所以上海金融改革領(lǐng)先于全國(guó)，很大一部分考慮便是出于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管控。今年夏季以來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、國(guó)際人民幣匯率市場(chǎng)相繼出現(xiàn)大幅波動(dòng)，使得決策層對(duì)于金融監(jiān)管的要求更加重視，借助于上海FT賬戶系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施以及區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào)監(jiān)管的嘗試，自貿(mào)區(qū)金融監(jiān)管也可為后續(xù)的全國(guó)金融改革與金融監(jiān)管配合提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。

可以說(shuō)，此次自貿(mào)區(qū)金融大布局為顯示了決策層推進(jìn)“十三五”上海國(guó)際金融中心建設(shè)的意圖，也體現(xiàn)了決策層希望自貿(mào)區(qū)能起到以點(diǎn)帶面，通過(guò)改革試驗(yàn)田加快推進(jìn)“十三五”制度創(chuàng)新、擴(kuò)大開(kāi)放和全方位深化改革的效果。

但是，美好愿景能否落實(shí)仍然面臨挑戰(zhàn)，畢竟40條已有內(nèi)容早前也有充分討論，海內(nèi)外形勢(shì)變化與協(xié)調(diào)推進(jìn)防范風(fēng)險(xiǎn)均是影響40條時(shí)間表的關(guān)鍵變量。同時(shí)，在筆者看來(lái)，如何協(xié)調(diào)好自貿(mào)區(qū)金融開(kāi)放與中國(guó)國(guó)內(nèi)整體金融改革的關(guān)系目前看來(lái)也有不明確之處。

可以看到，今年以來(lái)中國(guó)已經(jīng)在全國(guó)范圍內(nèi)推動(dòng)利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化，并在資本項(xiàng)目開(kāi)放等方面加快腳步。例如，早前央行[微博]宣布境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金可以運(yùn)用人民幣投資銀行間市場(chǎng)，是資本項(xiàng)目開(kāi)放的重要內(nèi)容；央行調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)，也使得人民幣匯率形成機(jī)制朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)；而10月央行在降準(zhǔn)、降息的同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，亦標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革完成最后一躍等等。

可以說(shuō)，伴隨著11月人民幣加入SDR的概率增加，“十三五”期間更大范圍內(nèi)的金融開(kāi)放必將在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展。因此，如何把握自貿(mào)區(qū)金融改革與全國(guó)金融改革的步伐是個(gè)挑戰(zhàn)，如果上海自貿(mào)區(qū)金融改革過(guò)慢顯然失去了先試先行的意義，但改革過(guò)快又如何規(guī)避資本項(xiàng)目開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)值得思考，畢竟諸多措施一旦施行，恐怕也沒(méi)有回頭路可言。

總之，自貿(mào)區(qū)金融改革的創(chuàng)新為自貿(mào)區(qū)帶來(lái)了政策先行機(jī)遇，但如何落實(shí)與協(xié)調(diào)仍然考驗(yàn)決策層的政策智慧。為了達(dá)到可推廣可復(fù)制可升級(jí)的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)一兩年上海自貿(mào)區(qū)應(yīng)以更大的動(dòng)作先試先行，只要不影響全局，應(yīng)該大膽試錯(cuò)，大膽開(kāi)拓，使之真正成為各項(xiàng)改革的先鋒，完成賦予上海的歷史使命。

沈建光 瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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