要穩(wěn)住下滑的經(jīng)濟(jì)，財(cái)政刺激措施是更有力的工具。而且最重要的是，只有推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，才能夠以可持續(xù)的方式重振陷入困境的經(jīng)濟(jì)。

謝國(guó)忠 中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈下行趨勢(shì)，主因在于中國(guó)未推出重大改革措施，落實(shí)中共三中全會(huì)的決定。目前，國(guó)內(nèi)外情緒都處于25年來(lái)最低點(diǎn)。如果改革仍只流于空談，不付諸行動(dòng)，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)可能引發(fā)金融危機(jī)。

要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，中國(guó)必須減稅1萬(wàn)億元（1.26萬(wàn)億港元）或以上，并應(yīng)把增值稅稅率從目前的17%降至13%、把最高個(gè)人所得稅稅率從45%減至25%，以及在未來(lái)三年將社會(huì)保障稅減半。

中央政府應(yīng)發(fā)行財(cái)政債券，填補(bǔ)由此產(chǎn)生的資金缺口。為確保財(cái)政赤字只屬暫時(shí)現(xiàn)象，政府應(yīng)該限制地方政府和企業(yè)能夠控制的開支。

自2011年第四季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直持續(xù)收縮，之所以有這種現(xiàn)象，皆因政府為應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)，采取了不負(fù)責(zé)任、不合邏輯的大規(guī)模貨幣刺激政策。中國(guó)已浪費(fèi)數(shù)十萬(wàn)億資金進(jìn)行形象工程和房地產(chǎn)投機(jī)，而且全都打著維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的名義。由此產(chǎn)生的不良資產(chǎn)如今開始拖累金融系統(tǒng)。

定期注入流動(dòng)性，僅會(huì)令陷入困境的金融機(jī)構(gòu)延遲上報(bào)不良貸款。金融機(jī)構(gòu)既沒有資金，也沒有能力為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供資金支持。

自2008年以來(lái)，各國(guó)應(yīng)對(duì)各種危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，注入流動(dòng)性的影響有限，且效力會(huì)逐漸減弱。要穩(wěn)住下滑的經(jīng)濟(jì)，財(cái)政刺激措施是更有力的工具。而且最重要的是，只有推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，才能夠以可持續(xù)的方式重振陷入困境的經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)過往的刺激措施失當(dāng)，如今要應(yīng)對(duì)由此帶來(lái)的后果，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造另一個(gè)增長(zhǎng)周期。如果僅專注于掩飾過去的錯(cuò)誤，則不過是在延緩必然會(huì)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)崩潰，增加收拾殘局的成本，還將推遲新一輪增長(zhǎng)周期的到來(lái)。由于中國(guó)人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)老齡化，延遲增長(zhǎng)周期或令“中等收入陷阱”的預(yù)言成真。

未來(lái)兩年中國(guó)面前有三條路：停滯不前、崩潰或突破現(xiàn)狀。領(lǐng)導(dǎo)層當(dāng)前的決定，似乎將引導(dǎo)中國(guó)步入第一種境況。

中國(guó)有巨額貿(mào)易順差，應(yīng)該有能力控制國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。因此，無(wú)論名義上出于什么目的，中國(guó)定期注入流動(dòng)性，實(shí)際上就是為了支持陷入困境的金融機(jī)構(gòu)與麻煩纏身的借款人。資本和精英階層都被用于改變表面現(xiàn)狀，以便讓這條漏水的船繼續(xù)漂浮。

第一種境況與1992年日本房地產(chǎn)泡沫開始漏氣后的經(jīng)歷類似。但中國(guó)不是日本，即使有貿(mào)易順差，也無(wú)法保證中國(guó)能夠完全控制國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。在儲(chǔ)蓄方面，日本人慣于將資金存放國(guó)內(nèi)，而富裕的中國(guó)人則傾向于將資金轉(zhuǎn)至海外。

另一個(gè)不穩(wěn)定因素，在于中國(guó)的財(cái)富有很大一部分是存款。 1997年后，印尼資金曾經(jīng)瘋狂外逃。如果中國(guó)政府無(wú)法防止類似情況發(fā)生，金融危機(jī)就可能全面爆發(fā)。

中國(guó)正處于得天獨(dú)厚的位置，可以突破目前的停滯狀況，迅速啟動(dòng)新一輪增長(zhǎng)周期，在2030年前成為高收入經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)人在全球經(jīng)濟(jì)中仍有極高的競(jìng)爭(zhēng)力。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最強(qiáng)大推動(dòng)力。

中國(guó)必須進(jìn)行改革，才能利用這種競(jìng)爭(zhēng)力，在供應(yīng)方面創(chuàng)造出世界一流的產(chǎn)品，在需求方面培養(yǎng)中產(chǎn)階層的消費(fèi)能力。中國(guó)需要做的僅是縮減政府規(guī)模，為市場(chǎng)提供更大空間。

財(cái)政刺激措施可以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但緊接著必須推出金融改革。有太多的金融機(jī)構(gòu)不過是龐氏騙局，就連一些大型金融機(jī)構(gòu)也不例外。

有一種說法頗為流行：資金鏈必須保持完整。一家企業(yè)倒閉時(shí)，大家往往歸咎于資金鏈斷裂。但這種看法忽略了一個(gè)事實(shí)：這種企業(yè)本來(lái)就沒有償付能力。為了讓所有龐氏騙局不被揭穿，央行將被迫一次又一次地注入流動(dòng)資金。

中國(guó)的問題大多是自食其果。社會(huì)精英通常支持貨幣擴(kuò)張，結(jié)果導(dǎo)致資產(chǎn)通脹、鼓勵(lì)固定資產(chǎn)投資，令內(nèi)部人士受益。正因如此，對(duì)于如何解決經(jīng)濟(jì)頑疾，如今的主導(dǎo)意見仍然是增加貨幣供應(yīng)量。

中國(guó)國(guó)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)很重。如果債務(wù)繼續(xù)像以往一樣增長(zhǎng)，民眾將恐慌不安，不敢再增加貨幣持有量。

正因如此，一種有關(guān)人民幣國(guó)際化的新理論正逐漸流行。有些人認(rèn)為，人民幣將不僅僅由14億中國(guó)人使用，而是將成為全世界70億人的通用貨幣，因此人民幣發(fā)行量將沒有上限。

這種空想出來(lái)的理論日漸流行，說明既得利益集團(tuán)多么熱愛貨幣通脹。

改革方面無(wú)所作為，讓人既困惑不解又痛苦萬(wàn)分。等待不會(huì)帶來(lái)任何奇跡。一種普遍存在的理論是：為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，就需要通過刺激措施保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但當(dāng)人人退縮不前，就沒有任何穩(wěn)定可言。

謝國(guó)忠 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)由觀點(diǎn)根據(jù)公開信息整理，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。