碧桂園服務(wù)控股有限公司2月27日發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，盡管凈利潤(rùn)因主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整階段性承壓，但核心業(yè)務(wù)基本面保持穩(wěn)健，現(xiàn)金流保持健康，股東回報(bào)增厚受投資者青睞，顯示其"主動(dòng)換擋"策略成效顯著。

收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)彰顯韌性

2025年，碧桂園服務(wù)主動(dòng)進(jìn)行了部分業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整，但公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。公司預(yù)期2025年將錄得未經(jīng)審核綜合收入約人民幣482億元至485億元，同比增長(zhǎng)9.6%至10.2%，增長(zhǎng)主要得益于物業(yè)管理服務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)及"三供一業(yè)"業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)。這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有力印證了公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

公告稱，集團(tuán)以提升客戶滿意度為核心，加強(qiáng)項(xiàng)目層面的精細(xì)化管理與投入，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行數(shù)字化改造以實(shí)現(xiàn)降本增效，核心業(yè)務(wù)基本面保持穩(wěn)健。2025年，公司未經(jīng)審核毛利約82億元至87億元，同比基本持平。

近年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力傳導(dǎo)至物業(yè)行業(yè)，一些物業(yè)公司因過(guò)度依賴關(guān)聯(lián)房企輸血，關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)收入占比過(guò)高，從而拖累了整體毛利率。盡管如此，從碧桂園服務(wù)近年財(cái)報(bào)來(lái)看，關(guān)聯(lián)方收入占總收入的比例持續(xù)下降，2025年上半年相比2024年繼續(xù)保持在1.1%的水平，領(lǐng)先頭部物企。交銀國(guó)際研究認(rèn)為，公司第三方收入占比領(lǐng)先行業(yè)，業(yè)務(wù)收入多元化，對(duì)關(guān)聯(lián)方依賴較小，有助減輕毛利率下行情況。

凈利潤(rùn)短期承壓，屬戰(zhàn)略性"主動(dòng)換擋"

據(jù)公告，由于其非全資附屬公司碧桂園滿國(guó)環(huán)境科技集團(tuán)有限公司部分客戶回款周期持續(xù)增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流未見(jiàn)明顯改善，集團(tuán)主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，戰(zhàn)略性收縮有關(guān)業(yè)務(wù)，并對(duì)滿國(guó)的剩余商譽(yù)賬面價(jià)值進(jìn)行全額計(jì)提減值，減值金額約9.689億元。

受滿國(guó)商譽(yù)計(jì)提減值及公司主動(dòng)清理長(zhǎng)賬齡貿(mào)易應(yīng)收款等因素影響，碧桂園服務(wù)預(yù)計(jì)其2025年未經(jīng)審核凈利潤(rùn)約4.5億元至6.5億元；歸母凈利潤(rùn)約5億元至7億元。

不過(guò)，公告同時(shí)指出，滿國(guó)商譽(yù)減值不會(huì)計(jì)入碧桂園服務(wù)的歸母核心凈利潤(rùn)，且商譽(yù)減值是一項(xiàng)非現(xiàn)金項(xiàng)目，對(duì)公司的現(xiàn)金流量、營(yíng)運(yùn)不構(gòu)成直接影響。公司未經(jīng)審核歸母核心凈利潤(rùn)仍達(dá)約24億元至27億元。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，碧桂園服務(wù)凈利潤(rùn)短期承壓，屬于戰(zhàn)略性"主動(dòng)換擋"。公司當(dāng)前處于"主動(dòng)優(yōu)化期"，短期利潤(rùn)承壓但長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，收入與現(xiàn)金流指標(biāo)顯示出業(yè)務(wù)的韌性，高派息及回購(gòu)策略有助于鞏固股東信心。若戰(zhàn)略執(zhí)行順利，凈利潤(rùn)增速有望重新回正。

現(xiàn)金流健康充裕，受投資者認(rèn)可

現(xiàn)金流是物業(yè)行業(yè)的"生命線"。近年來(lái)，物業(yè)企業(yè)因關(guān)聯(lián)方項(xiàng)目回款周期延長(zhǎng)、物業(yè)費(fèi)收繳困難等問(wèn)題，普遍面臨現(xiàn)金流壓力。在此背景下，碧桂園服務(wù)難得地保持了健康充足的現(xiàn)金流。公司初步估計(jì)2025年度未經(jīng)審核之經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額不低于約24億元；預(yù)期截至2025年12月31日，公司未經(jīng)審核之銀行存款（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、受限制銀行存款）及結(jié)構(gòu)性存款總額不低于177億元。穩(wěn)健的凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和充足現(xiàn)金儲(chǔ)備意味著更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為公司穿越周期提供堅(jiān)實(shí)保障，也是股份回購(gòu)和高分紅的底氣所在。

公司董事會(huì)預(yù)期，在符合集團(tuán)股息政策的前提下，2025年度派息目標(biāo)將參照其2025年度歸母核心凈利潤(rùn)的60%進(jìn)行現(xiàn)金派息。同時(shí)，為進(jìn)一步維護(hù)股東利益，彰顯公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，董事會(huì)建議2026年度派息目標(biāo)將以不低于人民幣15億元進(jìn)行現(xiàn)金派息。此外，在2025年3月28日至公告日期間，碧桂園服務(wù)已使用不少于人民幣5億元在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回公司87,996,000股份。高派息與股份回購(gòu)并舉，不僅直接提升了股東回報(bào)，也彰顯了管理層對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值及未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心，獲得了投資者的積極回應(yīng)。

摩根士丹利證券今年1月發(fā)布研報(bào)稱，碧桂園服務(wù)具備戰(zhàn)術(shù)性上漲空間，具備可觀現(xiàn)金流、股東回報(bào)率提升及約8%收益率等優(yōu)勢(shì)。中金公司等機(jī)構(gòu)也認(rèn)為碧桂園服務(wù)股東回報(bào)具備吸引力。

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