碧桂園（02007.HK）用兩年時(shí)間驗(yàn)證了“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”戰(zhàn)略的前瞻性。

該集團(tuán)最新披露的2020年全年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，盡管遭受疫情沖擊，集團(tuán)及聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)銷售業(yè)績(jī)?nèi)詣?chuàng)新高，累計(jì)實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額為5706.6億元，相較2019年同期增長(zhǎng)3.34%。

此際，距離碧桂園在2018年第三季度提出“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”兩年有余。期間，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了由高亢至降溫再至冷靜的風(fēng)格切換，而碧桂園亦成為這輪下行周期來(lái)臨前最早的行業(yè)“吹哨人”之一。

兩年之后，一些始終在高杠桿路徑上蒙眼狂奔的企業(yè)已深陷困局，一些過(guò)熱的市場(chǎng)已瀕于冷卻，而碧桂園作為行業(yè)龍頭，則以穩(wěn)健風(fēng)格保持一路向前的發(fā)展勢(shì)頭。

10月29日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議審議通過(guò)《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，不僅為“十四五”規(guī)劃定了調(diào)，還提出了2035年我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的遠(yuǎn)景目標(biāo)。

從國(guó)家發(fā)展目標(biāo)來(lái)看，房住不炒和促進(jìn)住房消費(fèi)健康發(fā)展的基本原則不會(huì)改變，遏制房?jī)r(jià)無(wú)序上漲的決心不會(huì)改變，而中國(guó)城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升的大趨勢(shì)亦不會(huì)發(fā)生改變，這給房地產(chǎn)行業(yè)的未來(lái)確立了“穩(wěn)健發(fā)展”、“穩(wěn)中向好”的基本思路和發(fā)展方向。

同時(shí)，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)、城市經(jīng)濟(jì)等綜合因素正在發(fā)生變化，尤其國(guó)家從金融層面出臺(tái)“三道紅線”、“房地產(chǎn)貸款集中管理制度”等升級(jí)版管理措施之后，企業(yè)依靠杠桿擴(kuò)張的底層邏輯難以為繼，房地產(chǎn)行業(yè)格局也將隨之發(fā)生根本性改變，未來(lái)，唯有高度自律、合理杠桿、科學(xué)治理的企業(yè)，方能在競(jìng)爭(zhēng)中走得更遠(yuǎn)走得更好。

事實(shí)上，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)在2020年已露出端倪，以碧桂園為代表的頭部企業(yè)，早已開(kāi)啟新一輪內(nèi)功的修煉：鞏固基本盤，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為基業(yè)長(zhǎng)青夯實(shí)根基。

強(qiáng)基固本修煉內(nèi)功

自從登上行業(yè)銷冠之位，碧桂園就不斷在高質(zhì)量發(fā)展的路徑上探索，以實(shí)現(xiàn)從高增長(zhǎng)向穩(wěn)健增長(zhǎng)的華麗轉(zhuǎn)身。

成為世界500強(qiáng)的四年里，碧桂園成長(zhǎng)性依然突出。數(shù)據(jù)顯示，碧桂園全口徑銷售額由2016年的3088.4億元上升到了2020年約7888億元，增幅達(dá)150.29%；2016-2019年，碧桂園營(yíng)業(yè)收入由1530.9億元增至4859.1億元，增幅達(dá)217%；凈利潤(rùn)則由約137億元增長(zhǎng)至612億元，增幅高達(dá)約347%。

市場(chǎng)上，關(guān)于國(guó)內(nèi)低能級(jí)城市樓市退潮的擔(dān)憂聲由來(lái)已久，但碧桂園作為全國(guó)布局最為完善的房企，卻始終成績(jī)卓著，這在很大程度上證明了該集團(tuán)戰(zhàn)略決策者，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的充足信心，以及末端市場(chǎng)發(fā)展脈絡(luò)的高度敏感。

因?yàn)橄嘈?，所以看?jiàn)。過(guò)往28年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)享受了中國(guó)城鎮(zhèn)化的巨大紅利，碧桂園也從順德一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。截至2020年6月底，碧桂園業(yè)務(wù)遍布中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省份1334個(gè)區(qū)/縣，是行業(yè)內(nèi)布局最廣泛的房企，已擁有超過(guò)450萬(wàn)戶業(yè)主。

日前，碧桂園集團(tuán)董事會(huì)主席楊國(guó)強(qiáng)在公司內(nèi)部會(huì)議上，再度重申他了對(duì)于城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)的信心：“中國(guó)的復(fù)興和強(qiáng)大可期，城鎮(zhèn)化還有很多年的路要走。所有追求美好生活的中國(guó)人每天都在奮斗之中，在有適當(dāng)經(jīng)濟(jì)條件的時(shí)候，他們首先考慮的是希望居住得更好。未來(lái)還有很多人會(huì)追求好的學(xué)校、好的配套、好的生活，他們會(huì)進(jìn)入城市，也會(huì)在縣城、鎮(zhèn)上買房子。”

2020年伊始，新冠肺炎疫情的洶涌來(lái)襲為經(jīng)濟(jì)發(fā)展按下了暫停鍵，各行各業(yè)都在與這場(chǎng)前所未有的危機(jī)作戰(zhàn)，協(xié)力渡過(guò)難關(guān)。經(jīng)濟(jì)的不確定性在增加，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨前所未有之變局，行業(yè)里的每個(gè)企業(yè)、每個(gè)人都被深刻影響和沖擊著。

面對(duì)劇烈的市場(chǎng)變化，碧桂園近年來(lái)執(zhí)行的行穩(wěn)致遠(yuǎn)戰(zhàn)略在抵御風(fēng)浪的過(guò)程中得到檢驗(yàn)，公司銷售業(yè)績(jī)快速恢復(fù)，并節(jié)節(jié)攀升，財(cái)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健，土儲(chǔ)充裕布局合理，獲得國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和肯定。

碧桂園還秉持“提高管理效能、聚焦深耕市場(chǎng)、提高全周期競(jìng)爭(zhēng)力”的理念，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化主動(dòng)進(jìn)行了一系列區(qū)域架構(gòu)調(diào)整。目前，新一輪組織調(diào)整已近尾聲，集團(tuán)總裁莫斌在內(nèi)部會(huì)議上，要求每個(gè)新的區(qū)域總裁要做好長(zhǎng)期深耕的準(zhǔn)備，項(xiàng)目要努力做一成一，確保實(shí)現(xiàn)完美交樓。“一定要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，不能本末倒置，要堅(jiān)持業(yè)主口碑至上，提供一輩子的服務(wù)。”

“將平凡的事情做到極致才有機(jī)會(huì)，我們每個(gè)人都要認(rèn)真思考如何將強(qiáng)基行動(dòng)做到極致。”莫斌稱：“在保證安全和質(zhì)量的前提下，要將每一個(gè)項(xiàng)目做得更好，要讓每一個(gè)客戶都能認(rèn)同，讓每一個(gè)碧桂園人都感到驕傲。”

融資新規(guī)下財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)更趨突出

正確的戰(zhàn)略是企業(yè)取得成功的基礎(chǔ)，而嚴(yán)格的紀(jì)律則是走向卓越的保障。在宏觀調(diào)控升級(jí)至“因地制宜、多策并舉”的精準(zhǔn)化管控階段，將愈發(fā)考驗(yàn)企業(yè)的精細(xì)化管理水平。這一點(diǎn)上，碧桂園同樣展示了相當(dāng)?shù)那罢靶浴?/p>

歷年來(lái)，碧桂園一直被視為規(guī)模房企財(cái)務(wù)穩(wěn)健的代表，其凈負(fù)債率自上市以來(lái)連續(xù)12年保持在70%以下。

2020中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，碧桂園有息負(fù)債總額降至3420.4億，較去年年底下降7.5%，凈負(fù)債率為58.1%、現(xiàn)金短債比為1.90。參照9月份出臺(tái)的“三道紅線”管理新規(guī)，碧桂園只在“剔除預(yù)收款后的凈資產(chǎn)負(fù)債率”上略超警戒線。

碧桂園雖然規(guī)模不小，但長(zhǎng)期和短期償債風(fēng)險(xiǎn)均很低，源于集團(tuán)始終穩(wěn)健的現(xiàn)金管理水平。2020上半年集團(tuán)權(quán)益銷售回籠現(xiàn)金2509.3億元，權(quán)益銷售回款率高達(dá)94%，該項(xiàng)指標(biāo)已是連續(xù)5年超過(guò)90%；截至6月末，碧桂園可用現(xiàn)金余額為2055.2億元，占總資產(chǎn)比例為10.5%，另有約3288.1億元銀行授信額度尚未使用。

值得提及的是，國(guó)家針對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控呈現(xiàn)出從“行政管控”向“金融調(diào)控”升級(jí)的趨勢(shì)，包括去年9月出臺(tái)的“三道紅線”融資新規(guī)，以及2021年1月1日開(kāi)始實(shí)施的“房地產(chǎn)貸款集中管理制度”，都對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)及企業(yè)的融資劃定了天花板。

房企依靠高杠桿彎道超車的大門逐漸關(guān)閉，未來(lái)將更加依靠企業(yè)自身的造血功能，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，來(lái)獲得經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升，同時(shí)，在房地產(chǎn)這個(gè)資金密集型行業(yè)，失去持續(xù)穩(wěn)定的融資能力，企業(yè)的增長(zhǎng)活力也將瀕于枯竭。

毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)的房地產(chǎn)行業(yè)必將強(qiáng)者恒強(qiáng)，資本市場(chǎng)上的資金也將更多向優(yōu)質(zhì)的企業(yè)傾斜，這意味著，優(yōu)秀的公司將更容易獲得更多以及更便宜的融資。譬如碧桂園，在行業(yè)整體融資成本上升的背景下，該集團(tuán)上半年的綜合融資成本僅為5.85%，較去年繼續(xù)下降49個(gè)基點(diǎn)，這樣的融資成本在民營(yíng)房企中，已處于較低水位。

下半年以來(lái)，碧桂園融資仍處下降趨勢(shì)。10月15日，該集團(tuán)最新的一次發(fā)債融資結(jié)果顯示，分別以3.125%和3.875%的票面利率，成功發(fā)行5年期和10年期長(zhǎng)周期優(yōu)先票據(jù)，兩筆共計(jì)10億美元，利率創(chuàng)該集團(tuán)發(fā)債之最低水平，亦在行業(yè)中處于最低水位。

鑒于碧桂園持續(xù)保持領(lǐng)先的市場(chǎng)地位及良好的業(yè)績(jī)記錄和持續(xù)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理策略，年內(nèi)標(biāo)普和穆迪先后上調(diào)其評(píng)級(jí)，其亦成為疫情環(huán)境下為數(shù)不多評(píng)級(jí)逆勢(shì)而上的企業(yè)。

標(biāo)普于9月2日將碧桂園評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”，將公司長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)由原先的BB+/穩(wěn)定調(diào)升為BB+/正面；穆迪則于9月18日將碧桂園的發(fā)行人評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券評(píng)級(jí)均調(diào)升至投資級(jí)Baa3，展望穩(wěn)定，高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券評(píng)級(jí)更是被罕見(jiàn)地連跳兩級(jí)。至此，碧桂園成功拿下全球最權(quán)威三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之二穆迪和惠譽(yù)的投資級(jí)評(píng)級(jí)，剩下標(biāo)普的“BB+”評(píng)級(jí)距投資級(jí)僅一級(jí)之遙。國(guó)內(nèi)民營(yíng)房企中，同獲幾大機(jī)構(gòu)高評(píng)級(jí)的公司可謂鳳毛麟角，碧桂園算其中之一。