（2020年5月6日）不管是“一分耕耘一分收獲”，亦或是用更少的資金撬動更大的回報，這都是絕對理想的投資狀態(tài)。在房地產領域，高杠桿、擴規(guī)模與高回報如影隨形，隨著行業(yè)走向縱深，業(yè)界更希望看到企業(yè)能夠依靠自身的營運水平亦或財務管理，實現(xiàn)價值最大化。

當中投資回報率或凈資產收益率，被認為是衡量房企內在價值的最佳量化指標。觀點指數(shù)以60家上市房企作為觀測樣本，發(fā)現(xiàn)2019財年ROIC在5%以下的有24家，占所有樣本房企的40%。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、觀點指數(shù)

銷售規(guī)模不意味著同等的投資回報水平，觀點指數(shù)發(fā)現(xiàn)，2019財年ROIC低于2%的有4家，包括1家2019年銷售超過6000億元的房企，1家銷售2000億房企，以及1家1000億級別房企。

如果回顧過往兩年的ROIC表現(xiàn)，可以看到，60家樣本房企中2019年ROIC水平低于2018年的有30家，0%≤ROIC＜1%有16家，僅有2家房企ROIC水平在2019年增長超過4個百分點。

另一邊廂，目前房地產行業(yè)依然被各種調控，與此同時地價、利率、稅率依然高企，無疑都提升了企業(yè)的運營成本。而隨著存量時代的到來，過往可觀的利潤空間也逐漸收窄。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、觀點指數(shù)

同樣的，觀點指數(shù)觀察60家樣本上市房企的ROE水平，發(fā)現(xiàn)有50%的房企2019年凈資產收益率(扣除/攤薄，下同)低于2018財年，且有4家的ROE水平比2018年低了超過15個百分點。上述提及的2019年銷售超過6000億元的某頭部房企，2019年ROE為11.86%,而上一年該指標為28.11%。當然一家于2019年上市的房企，ROE也上演超快縮水，跌幅超過30個百分點。

資本市場向來對數(shù)據(jù)敏感，房企講好故事并不能長久，如何持續(xù)為股東帶來較高的回報、持續(xù)釋放價值，才是正道，也才能長期穩(wěn)定地獲得較高的估值水平。

過去的幾個月中，開發(fā)類房地產股票在低點徘徊，當中尤以A股為甚。在60家樣本房企中，有15家在過去的1個月中錄得股價跌幅，跌幅最大的超過8%，為A股房企。

數(shù)據(jù)來源：Wind、觀點指數(shù)

而用比較直觀的市盈率PE值來量化的話，截止4月29日，60家樣本房企的PE水平中，僅有三家超過10倍，包括上實發(fā)展、龍湖集團以及力高集團。5-10倍之間的有33家，占所有樣本房企的55%，其中恒大的市盈率為9.55倍、萬科A為7.81倍，華潤和保利壓線7倍，市盈率低于4倍的有12家。

數(shù)據(jù)來源：Wind、觀點指數(shù)

疫情黑天鵝的來臨疊加過往中美貿易的影響，使得A股估值仍然是全球股市最低，而港股地產版塊也處于低位,頗具投資價值。在此過程中，上市房企應該如何做好市值管理工作？在低迷的行情中，守衛(wèi)紅、綠線。

強化成本與現(xiàn)金流管理，向來是抵御“寒冬”的法寶，而對于房企打造高價值來說，亦有同工之妙。房企應該如何提高資金使用效率，提高投資回報？在財務結構中，又有哪些指標待挖掘與提升？

5月7日，“2020觀點學徒計劃-線上季”將開啟以房企投資回報為主題的線上閉門論壇，與會的頭部房企財務高管、專業(yè)金融機構人士等，一起發(fā)掘撬動高價值的支點，釋放房企發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2020觀點學徒計劃-線上季

高價值房企

主題：如何打造高價值房企

時間：5月7日 14:00-17:00

議題議程：

討論話題1：利潤空間收窄 房企ROIC表現(xiàn)與價值錨定

討論話題2：成本管控與現(xiàn)金流制勝 高價值房企的打造維度

討論話題3：地產股低估與價值再發(fā)現(xiàn) 上市房企如何釋放價值？

討論話題4：關于價值提升路徑的探討

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