不過(guò)目前市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)速度是7%還是7.8%并不太關(guān)心，資金更關(guān)心改革的速度和力度，更關(guān)心如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　推薦語(yǔ)：十八屆三中全會(huì)召開(kāi)之后，全中國(guó)以及全世界都在關(guān)注中國(guó)的改革與發(fā)展，它們牽動(dòng)著各行各業(yè)、方方面面的走向，討論最多的還有2014年的GDP增長(zhǎng)水平，而本文作者指出，資金更關(guān)心改革的速度和力度，更關(guān)心如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　陶冬 2013年第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為7.7%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)此數(shù)字受到統(tǒng)計(jì)基數(shù)等影響，有些失真。用經(jīng)濟(jì)學(xué)上更準(zhǔn)確的環(huán)比折年率(annualized QonQ)計(jì)算，第四季度增速為7.4%，較第三季度的9.1%呈明顯的下滑。

　　12月份的宏觀數(shù)據(jù)中，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資和零售出現(xiàn)了全面的下滑，出口增長(zhǎng)也差強(qiáng)人意，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)了疲態(tài)。筆者認(rèn)為2013年第三季度，是這輪短周期的增長(zhǎng)高峰，隨后經(jīng)濟(jì)溫和回調(diào)。三中全會(huì)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策已經(jīng)讓位于“促改革”。

　　如果認(rèn)為改革可以在不影響增長(zhǎng)和投資的情況下發(fā)生，閣下就未免過(guò)于天真。反腐敗浪潮下，國(guó)企高層擔(dān)心自己的烏紗帽多過(guò)企業(yè)發(fā)展。財(cái)政改革和流動(dòng)性收縮下，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)自然會(huì)放緩。筆者相信，2014年的固定資產(chǎn)投資勢(shì)必會(huì)放緩，這是改革的代價(jià)，是必須支付的成本。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，使不少人對(duì)出口比較樂(lè)觀。事實(shí)上，除了美國(guó)的一些個(gè)人消費(fèi)和中國(guó)的一點(diǎn)公共開(kāi)支外，全球需求并不旺盛。全球增長(zhǎng)加快，是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政收縮接近尾聲，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累效果減弱。增長(zhǎng)的負(fù)累減少，可以令GDP增長(zhǎng)反彈，但是背后的需求卻未必有多少長(zhǎng)進(jìn)。

　　目前市場(chǎng)大致預(yù)測(cè)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.8%，筆者認(rèn)為這個(gè)目標(biāo)不易達(dá)到。改革會(huì)對(duì)投資、消費(fèi)帶來(lái)短期的負(fù)面影響；中國(guó)人民銀行的流動(dòng)性收縮已經(jīng)造成銀根趨緊和資金成本上揚(yáng)；地方政府進(jìn)入還債高峰期；工資增長(zhǎng)在放慢腳步。這些對(duì)短期的增長(zhǎng)均構(gòu)成沖擊。

　　當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)目前看來(lái)也不大。畢竟房市火爆，消費(fèi)并不弱(只是網(wǎng)購(gòu)活動(dòng)在統(tǒng)計(jì)上反映不足)。政府還有推出進(jìn)一步刺激措施的空間，只是本屆政府更注重市場(chǎng)機(jī)制下的財(cái)政、貨幣政策，出臺(tái)刺激措施的門(mén)坎應(yīng)該比上一屆政府更高。

　　筆者更傾向于相信，2014年的GDP增長(zhǎng)介于7-7.5%之間，增速回落到本周期的低位。不過(guò)目前市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)速度是7%還是7.8%并不太關(guān)心，資金更關(guān)心改革的速度和力度，更關(guān)心如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　陶冬 瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師。本文轉(zhuǎn)自其個(gè)人博客