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　　幾乎所有的領(lǐng)先指標(biāo)都顯示，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走下坡路。

　　北京奧運(yùn)剛剛拉開帷幕，中國已經(jīng)陷入奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)低谷。拉動中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車——出口、投資和消費(fèi)一齊放緩，而安檢加強(qiáng)，簽證收緊和工廠停工等更令開始疲軟的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

　　最讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家感到意外的是消費(fèi)的放緩。股市一年里跌去一半，房市成交萎縮，財(cái)富效應(yīng)蒸發(fā)。通貨膨脹，百物騰貴，老百姓感到荷包癟了。在“避運(yùn)”(即避開奧運(yùn))、燃油附加費(fèi)提高和國家機(jī)關(guān)削減行政開支等因素作用下，航空載客量下滑。簽證收緊后海外人士到訪減少，原來試圖借奧運(yùn)商機(jī)大漲房價(jià)的酒店正悄悄打折。手機(jī)銷售放緩，汽車銷售庫存達(dá)到四年來的最高。公司里帶飯的人多了，餐館里食客則見少，雖然是大熱天，在上海等大城市叫出租車反而容易了。

　　幾乎所有的領(lǐng)先指標(biāo)都已經(jīng)顯示，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走下坡路。7月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)大幅降到逾三年的新低，意味著中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入收縮階段。能源消耗下降，大宗商品進(jìn)口數(shù)量減少了；深圳鹽田港碼頭吞吐量出現(xiàn)了有史以來第一次下滑，原來貨流不斷的香港港口也顯得比往日平靜了。

　　出口的放緩是最明顯不過的，也是政府最為擔(dān)心的。過去三年內(nèi)工資翻番，人民幣升值20%，原材料價(jià)格飛漲。瑞信估計(jì)30-40%的出口商虧本經(jīng)營，或幾乎不賺錢。四川大地震后的重建雖然讓6月份固定資產(chǎn)投資有所回升，但未來幾個(gè)月投資可能進(jìn)一步放緩。

　　政策易變，周期難改

　　雖然中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)讓人感到絲絲涼意，但國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速還在10%以上，看不出讓人擔(dān)憂的跡象。這是因?yàn)镚DP是一個(gè)滯后指標(biāo)，中國經(jīng)濟(jì)列車從一個(gè)很高的速度開始放緩，要停下來還需要時(shí)間。根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)，GDP要連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長才算衰退，但各個(gè)國家情況不同。從數(shù)據(jù)上看美國雖然還沒有帶上衰退的帽子，但包括巴菲特在內(nèi)的大投資家認(rèn)為，如果問任何一個(gè)普通美國人，經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)來了。

　　對于中國來說，經(jīng)濟(jì)增速下滑到8%以下，就沒有辦法消化新增的勞動力，失業(yè)率會大幅上升，對于老百姓來說就是不折不扣的經(jīng)濟(jì)衰退。摩根士丹利亞洲主席羅奇認(rèn)為，中國未來六個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速可能下降到8%。一個(gè)關(guān)鍵的問題是，經(jīng)濟(jì)放緩究竟是否能夠帶來經(jīng)濟(jì)軟著陸，幫助解決通脹問題？羅奇認(rèn)為不能，因?yàn)楣べY的年增幅依然在15%左右，而中國政策制定者不愿意加息，意味著通貨膨脹不能得到根治，就是說中國經(jīng)濟(jì)可能遭遇最難應(yīng)付的“滯脹”。

　　北京左手打右手的政策取向既難保住增長，又難控制通脹。因?yàn)檫@兩個(gè)政策本身就是相反的。雖然有經(jīng)濟(jì)學(xué)家為政策制定者打圓場，說要通過“緊貨幣，寬財(cái)政”來分頭解決增長和通脹這對天生的矛盾，但一邊加熱一邊加冰塊勢必互相抵消，政策制定者必須要有取舍。

　　泡沫的過程剛開始

　　北京或許能夠操縱天氣，以保證開幕式天氣晴朗，但未必有能力改變經(jīng)濟(jì)周期。無論是在美國還是中國，經(jīng)濟(jì)的周期性低迷，都無法通過刺激性政策出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。與其指望政府會力挽狂瀾，倒不如把它們當(dāng)作反向指標(biāo)。以美國為例，去年美聯(lián)儲第一次降息的時(shí)候市場狂漲，但其實(shí)那是一個(gè)最好的賣出機(jī)會，因?yàn)閺哪菚r(shí)到現(xiàn)在美股跌去了20%。美國政府利率已經(jīng)無可再減。減稅、刺激經(jīng)濟(jì)法案等政策彈藥也已經(jīng)用完，但仍看不到股市回春的跡象。

　　中國經(jīng)濟(jì)底子足，政府腰帶上還系著許多武器，對未來不至于太悲觀，但中國經(jīng)濟(jì)往下走的趨勢已經(jīng)建立起來，這對全球經(jīng)濟(jì)增長，大宗商品市場都將會是重大的打擊。如果相信全球化，就應(yīng)該相信中國的經(jīng)濟(jì)不可能獨(dú)善其身。美國消費(fèi)者的債務(wù)已經(jīng)無以附加，中國制造者的盈利到了史無前例的高度，世界經(jīng)濟(jì)的蹺蹺板已經(jīng)蹺得太過，必須重新尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。

　　因?yàn)椴豢春弥袊?jīng)濟(jì)，因此投資者也不再一味看好人民幣升值前景。人民幣即期匯率跌到一個(gè)月前的水平，而遠(yuǎn)期匯率更跌到兩個(gè)月前的水平。無論是中國房市還是股市，價(jià)格都沒有原來那么瘋狂了，但尚未到可以入場抄底的時(shí)候。由于GDP的滯后性，現(xiàn)在不少人還對未來心存僥幸，因此價(jià)格還未完全回到合理水平?？梢灶A(yù)見的是，2009年的處境要遠(yuǎn)比2008年艱難，中國經(jīng)濟(jì)擠泡沫的過程只是剛剛開始。