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　　一場(chǎng)豪賭

　　數(shù)據(jù)顯示，2006年恒大地產(chǎn)土地儲(chǔ)備僅為不足600萬(wàn)平方米。為謀求上市融資規(guī)模，恒大通過(guò)銀行貸款及融資，迅速擴(kuò)大土地儲(chǔ)備，在2007年一年間的土地儲(chǔ)備膨脹近8倍，達(dá)到4580萬(wàn)平方米。

　　恒大地產(chǎn)在全國(guó)開(kāi)發(fā)的33個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目中，共有29個(gè)是在2007年3月后動(dòng)工或計(jì)劃動(dòng)工的；共有28個(gè)是在2008年4月后才計(jì)劃預(yù)售的。

　　受市場(chǎng)影響，其中14個(gè)預(yù)計(jì)在2008年四五月間預(yù)售的項(xiàng)目，很有可能延期或縮水。這將進(jìn)一步影響到恒大地產(chǎn)本已緊繃的資金鏈。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，恒大地產(chǎn)在廣州的項(xiàng)目，已在打折銷(xiāo)售，其中，多個(gè)項(xiàng)目最低價(jià)已在8000元／平方米以下，并送3000元／平方米-4000元／平方米裝修。其意在回籠資金。

　　另有數(shù)據(jù)顯示，恒大地產(chǎn)僅有670萬(wàn)平方米正在開(kāi)發(fā)的建筑面積獲得包括土地使用、建設(shè)用地、建設(shè)工程規(guī)劃許可和施工許可在內(nèi)的“四證”，另有78%的項(xiàng)目未獲齊“四證”。按銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，只有取得“四證”的項(xiàng)目，才能獲得貸款。

　　恒大地產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表還顯示，至2007年9月30日，公司未償還銀行及其他借款總額達(dá)68.27億元。然而，在2007年10月國(guó)家啟動(dòng)新一輪宏觀調(diào)控之后，大多數(shù)地產(chǎn)公司面對(duì)信貸緊縮形勢(shì)選擇觀望，恒大地產(chǎn)卻依舊頻出重手高價(jià)拿地。

　　2007年10月，恒大地產(chǎn)以14億元收購(gòu)上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)一地塊。先期支付3億元，其余款約定上市融資后支付。若未能償付余款，賣(mài)方可中止交易，并沒(méi)收首付款。

　　同在10月，恒大地產(chǎn)以約5.69億元收購(gòu)南京漢典地產(chǎn)全部股權(quán)；又以約4.65億元收購(gòu)湖南雄震全部股權(quán)，借以取得長(zhǎng)沙一地塊；再以約3.73億元收購(gòu)南寧銀象地產(chǎn)全部股權(quán)。

　　2008年1月，恒大地產(chǎn)以41億元取得廣州天河區(qū)絹麻廠地塊。成為廣州新地王。此時(shí)，受地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)量雙跌及信貸緊縮影響，全國(guó)土地均出現(xiàn)流拍現(xiàn)象。萬(wàn)科等地產(chǎn)龍頭公司亦日趨謹(jǐn)慎。

　　“恒大此時(shí)逆市拿地，更像一場(chǎng)賭博，賭其上市成功。”一位分析人士表示。

　　恒大地產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，至2008年1月，因頻繁收購(gòu)?fù)恋?，恒大未償還銀行及其他借款總額已達(dá)111.334億元，接近2007年9月的兩倍。此債務(wù)尚不包含恒大向機(jī)構(gòu)投資者近10億美元借貸，及其拖欠的土地出讓金。

　　而財(cái)報(bào)顯示，截至2007年9月30日，恒大地產(chǎn)總資產(chǎn)約為148億港元，總負(fù)債已高達(dá)140.67億港元，資產(chǎn)負(fù)債比超95%。流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目中，其應(yīng)收款項(xiàng)約達(dá)51億港元，占總資產(chǎn)超三分之一，顯示其現(xiàn)金流較差。

　　這條繃到極限的資金鏈，全部仰仗上市來(lái)緩解。招股書(shū)顯示，融資總額的53.6%將用于支付未付土地出讓金及現(xiàn)行項(xiàng)目資金，9.1%用于部分償還瑞信借取結(jié)構(gòu)擔(dān)保貸款。

　　“重組、融資、拿地、上市，是許家印的上市四部曲。”一位投行人士分析說(shuō)，“如果市場(chǎng)一直維持著2007年10月之前的牛市，恒大地產(chǎn)有望超過(guò)碧桂園，成為最大的地產(chǎn)公司，許家印也可能一躍成為首富，機(jī)構(gòu)投資者同樣獲利頗豐。但是，恒大地產(chǎn)卻在最后一步遭遇市場(chǎng)動(dòng)蕩、泡沫破裂，既可以說(shuō)是運(yùn)氣不好，也可以說(shuō)是為一場(chǎng)賭博付出的代價(jià)。”