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　　委員會的委員們對伯南克主張的看法提出疑義，盡管與過去相比，這一看法肯定更多地體現(xiàn)了集體的努力。正如伯南克告訴我的那樣，“這是一個體現(xiàn)多數(shù)人意見的體制…再加上一個領(lǐng)導者。不是我個人發(fā)出的指示，而是我必須對通過這一程序得出的結(jié)果感到欣慰。作為主席，我的目標是形成一個能夠產(chǎn)生最佳結(jié)果的程序。”

　　那么，美聯(lián)儲放棄華爾街的代價是什么呢？伯南克始終堅持認為，美聯(lián)儲并不關(guān)心投資者本身。然而，8月份中央銀行的銀行家們齊聚懷俄明州的JacksonHole小城開會時，他曾指出，“金融市場的發(fā)展會產(chǎn)生廣泛的經(jīng)濟影響，甚至連很多的金融市場的局外人也能感受到。”

　　每當華爾街出現(xiàn)混亂時，美聯(lián)儲總是十分關(guān)注——不過僅限于此，美聯(lián)儲的各位理事都曾這樣跟我辯解，因為華爾街的焦慮是經(jīng)濟出現(xiàn)問題的征兆，無論是現(xiàn)實的問題還是潛在的問題，一旦出現(xiàn)了這種情況，信貸緊縮和經(jīng)濟放緩將會出現(xiàn)。

　　12月下旬，伯南克宣布了兩項新的舉措：一是進行拍賣以借貸給銀行(貼現(xiàn)窗口貸款似乎已經(jīng)不起作用了)；二是建議加強抵押貸款管理，理論上這一舉措可以降低再次發(fā)生住房市場泡沫的可能性。但是，毫無疑問，只有歷史才能最終決定這一舉措對于應對住房市場崩潰能夠起到什么樣的實際效果。

　　對于公開市場委員會的決定，人們可以從截然不同的角度進行解讀，但是，從長遠來看，個人的舉措，甚至是方向性的轉(zhuǎn)變都不是那么重要。自從8月份以來，利率已經(jīng)總共降低了100個基點，可見，伯南克已經(jīng)明確地采取了刺激經(jīng)濟的政策。也許在不知不覺中，他模擬了美國有史以來第一位偉大的經(jīng)濟學家歐文·費雪(IrvingFisher)所闡述的情景。這位經(jīng)濟學家將中央銀行的銀行家們的任務(wù)比作騎自行車，他說，“輕輕向左轉(zhuǎn)，如果轉(zhuǎn)的角度還不夠的話，則轉(zhuǎn)的再大一些，如果轉(zhuǎn)的角度過大，再轉(zhuǎn)過來。”

　　這種方法在正常時期很有效果。實際上，在過去的25年中，美國處于經(jīng)濟衰退的時期僅有16個月——比以往任何一個時代都取得了巨大的進步。最近這段時期被成為“大穩(wěn)健時期”(GreatModeration)；增長周期比較平穩(wěn)，全球各國的通貨膨脹也大大減少。

　　但是，在現(xiàn)在的形勢下，這種方法能起作用嗎？一方面，美聯(lián)儲面臨著經(jīng)濟衰退和通貨膨脹兩個惡魔，另一方面，如果利率進一步下調(diào)，外國投資者——他們欠美國超過2萬億美元外債——可能借機擺脫債務(wù)，從而又導致美國的利率飆升。再加上住房市場不景氣的情況不斷惡化，所有這一切綜合起來可能導致美國經(jīng)濟陷入最長久、最惡劣的衰退期，同時也標志著“大穩(wěn)健時期”的結(jié)束。

　　也許“大穩(wěn)健時期”的出現(xiàn)是由于運氣較好的結(jié)果。也有可能是因為管理技能得到提高，比如，企業(yè)學會了不再庫存過多的產(chǎn)品。伯南克曾撰文指出是由于其他的原因。他認為這主要是因為更好的貨幣政策。他說，中央銀行的銀行家們最終學會了如何去引導經(jīng)濟發(fā)展——不是靠神秘力量，而是靠經(jīng)濟科學。如果果真如此的話，我們就不再需要藏在幕后的天才，只需要這些能夠駕馭市場，實現(xiàn)理性預料的聰明的技術(shù)人員。如果伯南克要證明他的話是正確的，他就需要，如果可能的話，將發(fā)生經(jīng)濟衰退的可能性降到最低點。想要做到這一點并不容易。伯南克的使命才剛剛開始。

　　注釋：

　?、俟べY-物價螺旋式上漲：該理論認為由于存在強大的工會力量，當工會迫使廠商提高工資，并使工資的增長率高于勞動生產(chǎn)率的提高時，會導致生產(chǎn)成本提高，進而導致物價上漲，物價上漲后，工會又會要求進一步提高工資又會對物價產(chǎn)生壓力，稱為“工資——物價螺旋”。

　?、谫N現(xiàn)窗口：是由聯(lián)邦儲備銀行提供的一種貸款機構(gòu)。其成員銀行根據(jù)其符合擔保借款條件的證券的擔保價值從貼現(xiàn)窗口借款。

　?、勐?lián)邦基金利率：該利率是美國銀行間的隔夜(overnight)拆款利率，代表的是短期市場利率水準，通常對聯(lián)邦基金利率設(shè)定目標區(qū)間，通過公開市場操作，以確保利率維持在此區(qū)間內(nèi)。目前美國聯(lián)邦基金利率水準為5.25%。而要觀察FOMC未來利率政策方向，F(xiàn)OMC會議後所發(fā)表的政策聲明(PolicyStatement)便是很好的指標之一。而要觀察公開市場委員會未來利率政策方向，其舉行會議后所發(fā)表的政策聲明便是很好的指標之一。

　?、芸烧{(diào)整利率抵押貸款：又稱指數(shù)型房貸，指的是一種定期調(diào)整借貸利率的抵押貸款。這類貸款的利率每隔一段期間會依據(jù)某個基準利率(如國庫券利率或抵押貸款平均利率)來調(diào)整，調(diào)整期間則固定，如每1年、每2年、每3年調(diào)整一次，當預期市場利率長期走低時，借款人會較偏好這種計息方式。這類貸款利率浮動的主要目的就是能讓利率能反映市場實際情況。

　?、拶N現(xiàn)率：又稱“折現(xiàn)率”。指今后收到或支付的款項折算為現(xiàn)值的利率。常用于票據(jù)貼現(xiàn)。企業(yè)所有的應收票據(jù)，在到期前需要資金周轉(zhuǎn)時，可用票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)或借款。銀行同意時，按一定的利率從票據(jù)面值中扣除貼現(xiàn)或借款日到票據(jù)到期日止的利息，而付給余額。貼現(xiàn)率的高低，主要根據(jù)金融市場利率來決定。

　　⑦泰勒規(guī)則：簡單貨幣政策規(guī)則之一，由泰勒于1993年針對美國的實際數(shù)據(jù)提出。泰勒規(guī)則描述了短期利率如何針對通脹率和產(chǎn)出變化調(diào)整的準則，其從形式上看來非常簡單，但對后來的貨幣政策規(guī)則研究具有深遠的影響。泰勒規(guī)則啟發(fā)了貨幣政策的前瞻性。如果中央銀行采用泰勒規(guī)則，貨幣政策的抉擇實際上就具有了一種預承諾機制，從而可以解決貨幣政策決策的時間不一致問題。