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　　伯南克的論點(diǎn)對格林斯潘保持較低的利率提供了主要的支持。(不過，很難確定他在多大程度上影響了格林斯潘。)兩個(gè)人都建議對中央銀行采取控制風(fēng)險(xiǎn)的措施，也就是提取“保險(xiǎn)金”，以便將風(fēng)險(xiǎn)降到最小——現(xiàn)在是指通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。通貨緊縮現(xiàn)象沒有發(fā)生，但是，如果不保持較低的利率，很有可能已經(jīng)發(fā)生了。不過，無論如何，伯南克都是低利率政策的倡導(dǎo)者之一，正是這一政策助長了房地產(chǎn)泡沫。

　　伯南克也堅(jiān)決反對“中央銀行應(yīng)該提高利率來消除股市或其他領(lǐng)域的泡沫”這一觀點(diǎn)。1999年末網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)達(dá)到顛峰時(shí)刻，伯南克和他的朋友格特勒曾撰文爭辯說，實(shí)際上，人們不可能在泡沫破裂之前發(fā)現(xiàn)泡沫。華爾街上的許多人士對此不屑一顧。投資科技集團(tuán)(InvestmentTechnologyGroup)的首席經(jīng)濟(jì)師羅伯特·巴伯拉(RobertBarbera)在1999年評價(jià)說，“連四歲大的孩子都知道這是一個(gè)泡沫。”無論如何，伯南克堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，對于解決科技股甚至是房地產(chǎn)之類的狹小經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的問題，利率是一個(gè)過于遲鈍的工具。實(shí)際上，伯南克說，他認(rèn)為，美聯(lián)儲在1929年平定股市中的投機(jī)買賣時(shí)采取的的做法適得其反，導(dǎo)致了大蕭條的出現(xiàn)，真是一個(gè)令人悲哀的錯(cuò)誤。這一看法仍然還有很大爭議。資產(chǎn)泡沫必將破裂，同時(shí)，許多外國的中央銀行的官員也認(rèn)為，一旦泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)就將受挫，民眾將會失業(yè)。忽視這一點(diǎn)很難說沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)伯南克被任命為美聯(lián)儲主席后，沒有多少人認(rèn)為天會塌下來。他得到指示，需要加緊實(shí)施一個(gè)主要目標(biāo)：讓美聯(lián)儲更加透明?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲更加頻繁，也更加詳盡地報(bào)道經(jīng)濟(jì)形勢。但是，他也知道，“透明”是一把雙刃劍。2006年2月在國會作證之后幾個(gè)月，在白宮舉行的年度記者晚宴上，他告訴全國廣播公司亞太財(cái)經(jīng)頻道(CNBC)的主播瑪麗亞·巴蒂羅姆(MariaBartiromo)說，市場曲解了他在國會的證詞，認(rèn)為他是一個(gè)穩(wěn)健派。當(dāng)他的這一評論被報(bào)道之后，股市和證券市場大跌。從那之后，這位主席在說話時(shí)更加謹(jǐn)慎，即使對方是他的朋友。

　　伯南克還發(fā)現(xiàn)，即使是與公眾進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)的交流——而不是進(jìn)行即席評論——也是充滿了危險(xiǎn)。近年來，備受關(guān)注的期貨交易合同得到了很大發(fā)展，投資者們甚至對公開市場委員會的會議結(jié)果進(jìn)行投注，就像達(dá)拉斯的莊家們投注超級杯(SuperBow，美國國家橄欖球聯(lián)盟的年度總決賽)一樣。結(jié)果就象鏡廳一樣不可思議。投資者仔細(xì)揣摩美聯(lián)儲理事們說過的每一句話，然后投票表決，因此，委員會要么滿足投資者的期望，要么冒險(xiǎn)預(yù)測市場崩潰。盡管我采訪過的任何一位委員(占到現(xiàn)在的總?cè)藬?shù)的一半)都否認(rèn)他們有責(zé)任批準(zhǔn)聯(lián)邦基金期貨，但是沒有人否認(rèn)這是其中的一個(gè)因素。“人們過分強(qiáng)調(diào)了解美聯(lián)儲的內(nèi)幕，”達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長費(fèi)希爾滿腹牢騷地說。“他們想把我們放到桌子上，切開來看個(gè)清楚。”

　　公開市場委員會每年有八次定期會議。在委員們聚集之前，他們會收到一本“綠皮書”，上面有全體成員的經(jīng)濟(jì)展望；還會收到一本“藍(lán)皮書”，上面提供了一系列可供選擇的政策。其余的理事，他們的辦公室沿著走廊，都在伯南克的下面，一般都知道主席的看法。但是各銀行的行長，休會期間一般不交換意見，所以即使到了達(dá)華盛頓之后，對于伯南克的想法還不知底。在會議室里，委員們圍坐在一張厚重的、長達(dá)27英尺的用洪都拉斯產(chǎn)的桃花心木制作的桌子旁邊。該會議室與主席的辦公室鄰接，上午八點(diǎn)半時(shí)，會議室里非常寂靜，側(cè)門打開，伯南克走了進(jìn)來。

　　進(jìn)行簡報(bào)之后，委員們圍坐在桌子旁邊，好像普林斯頓大學(xué)舉行的研討會一樣，每一位委員都要詳細(xì)闡述自己對經(jīng)濟(jì)的看法(伯南克上任后的會議記錄要比格林斯潘在任時(shí)的長得多)。首先，銀行行長們就全國的經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)表自己的看法，然后，理事們發(fā)表講話，開始向伯南克的看法靠攏。在格林斯潘時(shí)代，主席首先就宣讀自己冗長的專題論文，發(fā)表對經(jīng)濟(jì)形勢的展望，提出政策建議。然后每位委員都有機(jī)會發(fā)言，但是迫于這位經(jīng)濟(jì)大師的壓力，大家只得表示同意?，F(xiàn)在進(jìn)行了深刻的變革，伯南克最后發(fā)表看法。

　　委員會還商議學(xué)術(shù)公式。通過這些公式，再根據(jù)通貨膨脹的水平和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從理論上得到“正確的”聯(lián)邦基金利率。這些公式中最著名的一個(gè)被稱為“泰勒規(guī)則”⑦(TaylorRule)，根據(jù)它，預(yù)測聯(lián)邦公開市場委員會的決策的正確率達(dá)到85%。伯南克開玩笑說，他可以被電腦取代了，但是，在一定程度上，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的成功的確減少了他的工作量。

　　至少在去年夏天之前，這看起來符合實(shí)際情況。但是，接下來的住房市場的崩潰對美聯(lián)儲220位高明的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、計(jì)算機(jī)以及所有資源的預(yù)測能力提出了巨大的挑戰(zhàn)。去年5月底，伯南克還發(fā)表講話，認(rèn)為“次級抵押貸款危機(jī)對整個(gè)住房市場的影響將會是很有限的。”

　　但是，形勢越來越不妙。許多銀行已經(jīng)宣布，與住房抵押貸款相關(guān)的損失接近1000億美元，而且由于房主們不斷違約，拖延還貸，全部損失目前還不得而知。在去年夏天和秋天，危機(jī)剛剛開始的時(shí)候，伯南克一次又一次地面臨著“魔鬼的選擇”。他要么降低利率，冒著通貨膨脹和美元升值的風(fēng)險(xiǎn)，撒手不管那些在次級住房抵押貸款中運(yùn)氣不佳的民眾和機(jī)構(gòu)；要么袖手旁觀，這樣的話，住房市場的危機(jī)就會蔓延到整體經(jīng)濟(jì)中，導(dǎo)致民眾失業(yè)，甚至可能造成經(jīng)濟(jì)衰退。不能孤立地作出決定，因?yàn)橐慌e一動都將反映在鏡廳里。正如伯南克不厭其煩地指出的那樣，觀察每一個(gè)決策的效果都需要在一定的時(shí)間，因?yàn)樨泿耪呖倳笠欢螘r(shí)間才能起作用。直到真相大白——也就是經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生之后，公開市場委員才有可能知道是否采取了錯(cuò)誤的做法。

　　伯南克在5月份發(fā)表講話之后不久，貝爾斯登公司(BearStearns)發(fā)行的兩支對沖基金宣布，抵押貸款造成巨額損失。信貸市場突然變得緊張不安起來。當(dāng)委員會在8月7日召開會議時(shí)，許多委員認(rèn)為可以降低一下聯(lián)邦基金利率，給市場打上一針“鎮(zhèn)靜劑”，所以聯(lián)邦基金利率降低至5.25%。

　　委員會投票決定是否保持利率穩(wěn)定。委員們進(jìn)行了激烈的辯論，到底該如何發(fā)表聲明呢？許多委員認(rèn)為，應(yīng)該發(fā)出信號，表明“美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)放緩將帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)”。市場對美聯(lián)儲的聲明非常敏感，將會理解為降低利率近在眼前。伯南克認(rèn)為，通貨膨脹仍會帶來更大風(fēng)險(xiǎn)，他占了上風(fēng)。