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科龍重組：“糧草”未動 債權轉(zhuǎn)讓先行
近日，*ST科龍(000921)公告披露，由于公司于5月31日簽署了《債權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司A股股票于6月1日起停牌。廣東科龍電器股份有限公司(下簡稱科龍電器)有關負責人對記者表示，披露相關事項后的當日上午10∶30公司A股股票恢復交易，但拒絕透露債權轉(zhuǎn)讓協(xié)議的具體內(nèi)容和方式。
科龍高層此前曾透露，大股東海信電器(600060)包括空調(diào)、冰箱在內(nèi)的白電注入科龍將在明年3月28日前完成。分析師認為，在公告出來前很難猜測科龍轉(zhuǎn)讓哪部分債權，但此舉肯定會為科龍重組鋪平道路。
雖然目前具體的白電注入方案還正在準備階段，但科龍已經(jīng)著手調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構。在重組啟動前，科龍已開始試水與海信渠道共建。目前，海信、科龍、容聲三個品牌的市場部已統(tǒng)一管理，但各品牌銷售仍獨立。
重組新機
"一年內(nèi)完成注入沒有問題。"科龍電器副總裁張明在接受記者采訪時表示，海信將在明年3月28日前把其白電注入科龍。
今年3月份科龍完成股改時，直接控股股東海信空調(diào)曾承諾，將對科龍電器進行資產(chǎn)重組，把海信集團旗下"白色家電"業(yè)務的相關資產(chǎn)通過認購科龍定向發(fā)行的股份的方式注入。
"這其中不包括洗衣機業(yè)務。"張明介紹，注入白電包括，海信空調(diào)現(xiàn)有業(yè)務及資產(chǎn)和海信冰箱制造業(yè)務及資產(chǎn)。此外，海信營銷的冰箱、空調(diào)營銷業(yè)務及渠道也作為注入的一部分。
海信白電注入科龍后，海信白電系統(tǒng)在南北支持優(yōu)勢將更加顯現(xiàn)。而海信對于其白電系統(tǒng)的期望遠不止這些。2002年海信收購了北京雪花冰箱，在2005年海信投資入主浙江先科空調(diào)。而收購科龍后，科龍在整頓和清理中緩慢前行，這使得海信不得不加大對其的扶植力度。此次，海信對科龍的重組集中在對空調(diào)、冰箱的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。張明稱，注入的海信白電，其經(jīng)營狀況優(yōu)于科龍。
東方證券分析師認為，國內(nèi)白電市場競爭激烈，海信通過給科龍重組進軍一線市場仍有阻礙。國內(nèi)白電一線品牌如格力、美的先發(fā)優(yōu)勢相當有力，在渠道、品牌等方面已經(jīng)很成熟，市場占有率也在提升。此外，外資品牌在白電高端市場的不俗表現(xiàn)也讓科龍壓力倍增。
雖然具體的白電注入方案還正在準備階段，但科龍已經(jīng)著手調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構?？讫埧偛猛跏坷谙蛴浾呓榻B，科龍空調(diào)將推行高端路線。銀河證券分析師朱力軍認為，國內(nèi)消費升溫。而海信、科龍、容聲三個品牌的定位將由海信對白電布局來決定。
資金壓力
在重組進行同時，加快清理歷史債務的科龍正面臨著資金壓力。
5月24日，科龍電器公告披露，已出售公司位于佛山市順德區(qū)六宗固定資產(chǎn)，預計實現(xiàn)利潤約1億元。加上5月16日公布出售的三處資產(chǎn)和2006年11月18日出售的一塊土地，從2006年11月到2007年5月24日，科龍出售十處固定資產(chǎn)，預計實現(xiàn)利潤約達1.5億元。此外，科龍在今年3月15日出售香港的一處房產(chǎn)獲利達5400萬港元。王士磊稱，公司將上述資金用于償還貸款和改善經(jīng)營。
"2005年年報顯示虧損37.18億元，實際上是老顧(科龍電器前董事長顧雛軍)時期累計下來的。
"張明表示，在海信接手前，科龍資金缺口巨大。但利用銀行貸款買、租的土地等資產(chǎn)卻在閑置。
海信剛?cè)胫骺讫埡?，曾給科龍注入一筆3.01億元啟動資金。"這只是一筆幫科龍樹立信譽的資金。"張明回憶，實際上當時科龍所需資金還更多。此后，科龍通過出售格林柯爾時期購進的包括土地、房屋在內(nèi)的閑置資產(chǎn)使得斷裂的資金鏈正在恢復。
2007年度，科龍除了要償還15億元銀行貸款外，還要繼續(xù)返還海信注入的3.01億元的啟動資金。朱力軍認為，科龍生產(chǎn)處于恢復期，加上公司自我融資能力不強，因此短期內(nèi)資金可能出現(xiàn)短缺。
此外，公司仍給涉及的官司計提了撥備?？讫埰鹪V顧雛軍和格林柯爾挪用資金案件如果勝訴，科龍將追回8億元資金。而科龍、德勤虛假陳述證券民事賠償案如果勝訴，科龍將面臨巨額賠償。
科龍雖已采取加快資金周轉(zhuǎn)速度來緩解目前壓力，但有消息稱，科龍有出售處理揚州、江西、成都等分公司屬下與經(jīng)營無關資產(chǎn)的計劃。
案件牽連
雖面臨壓力，但科龍高層普遍認為公司目前處于穩(wěn)定階段。
科龍電器2006年年報顯示，公司2006年實現(xiàn)銷售收入65.65億元，凈利潤為2412萬元。公司第一季度報告稱，科龍電器2007年第一季度實現(xiàn)2107萬元凈利潤。
除了改善與銀行和上游供應商的關系，在地區(qū)經(jīng)銷商大會上，科龍竭力拉攏經(jīng)銷商，試圖恢復動蕩前的親密關系。東方證券分析師認為，國內(nèi)渠道正在恢復，但受顧雛軍案件影響，科龍要恢復在海外渠道優(yōu)勢有待時日，2006年外銷收入占科龍總收入的38.59%。目前，科龍起訴顧雛軍及格林柯爾案開庭時間未定，而科龍電器方面也按捺不住。據(jù)科龍電器一高管透露，科龍電器正向佛山中院提出開庭申請。
除去顧雛軍案外，科龍電器還面臨其他案件?？讫堧娖鞯谝患径葓蟾骘@示，截止到4月30日，科龍電器及控股子公司涉訴案件共計65件，訴訟標的涉及108059.52萬元。而此對科龍無疑是一個潛伏的隱患。東方證券分析師稱，及早結(jié)束這些案件，科龍才能徹底走出以前的陰影。
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