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　　金融市場(chǎng)中的那些機(jī)構(gòu)已經(jīng)享用了一場(chǎng)奢華的盛宴，而政府現(xiàn)在正要求納稅人來(lái)負(fù)擔(dān)一部分費(fèi)用。

　　近些年出現(xiàn)了大量公私合營(yíng)(private/publicpartnerships)的案例，而美國(guó)政府即將著手創(chuàng)立這種合營(yíng)關(guān)系的另一典范：私人部門(mén)獲取利潤(rùn)，而公共部門(mén)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)本應(yīng)堅(jiān)持自由市場(chǎng)原則的政府對(duì)聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（FreddieMac，簡(jiǎn)稱(chēng)：房地美）與聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（FannieMae，簡(jiǎn)稱(chēng)：房利美）的擬議援助，將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化，其中蘊(yùn)含著長(zhǎng)期的道德風(fēng)險(xiǎn)負(fù)面影響。

　　這次援助的辯護(hù)者認(rèn)為，這些機(jī)構(gòu)過(guò)于龐大，不容垮掉。如果是這樣，政府以前就有責(zé)任監(jiān)管它們，那樣的話，它們就不會(huì)破產(chǎn)。在沒(méi)有足夠消防設(shè)施的情況下，沒(méi)有哪家保險(xiǎn)公司會(huì)承?；馂?zāi)險(xiǎn)；也沒(méi)有保險(xiǎn)商會(huì)依賴(lài)“自我監(jiān)管”。然而，我們對(duì)金融體系卻這樣做了。

　　即使這些機(jī)構(gòu)龐大得不能破產(chǎn)，它們也不至于大到無(wú)法重組。實(shí)際上，美國(guó)政府的確正在提議一種金融重組，但它并不符合此類(lèi)公共資助體系應(yīng)該遵守的一些基本原則。

　　首先，它應(yīng)該完全透明：納稅人需要了解他們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及被援助的股東和債權(quán)人拿到了多少錢(qián)。

　　其次，它應(yīng)該具有完全問(wèn)責(zé)性。管理層、股東或是債權(quán)人，所有應(yīng)該對(duì)過(guò)失承擔(dān)責(zé)任的人都應(yīng)該承擔(dān)后果。當(dāng)股東受到保護(hù)時(shí)，納稅人不應(yīng)被要求再多掏一分錢(qián)。

　　最后，納稅人應(yīng)該為他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)得到補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)越大，補(bǔ)償應(yīng)該越多。

　　對(duì)貝爾斯登(BearStearns)的援助違反了所有這些原則。股東們帶走了超過(guò)10億美元，而納稅人至今也不知道他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模。很明顯，納稅人沒(méi)有從所有這些風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)中獲得一毛錢(qián)。摩根大通(JPMorgan)拿著美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)擔(dān)保的貸款收購(gòu)了貝爾斯登，而這其中幾乎無(wú)疑隱藏了價(jià)值巨額的利率和信貸期權(quán)。當(dāng)時(shí)設(shè)計(jì)一種重組并不難，這種重組能更加透明、更好地保護(hù)納稅人的利益、并為他們的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提供一些補(bǔ)償。

　　然而，與房利美和房地美的擬議援助計(jì)劃相比，貝爾斯登援助方案看起來(lái)可算是一個(gè)優(yōu)秀治理的典范。房利美和房地美援助計(jì)劃為其它國(guó)家樹(shù)立了一座反面榜樣。曾監(jiān)管失敗、接著又熱情高漲地進(jìn)行貝爾斯登援助的同一個(gè)政府，現(xiàn)在又要求美國(guó)民眾開(kāi)出一張空白支票。他們宣稱(chēng)：“相信我們。”是的，我們能夠相信政府——會(huì)給納稅人帶來(lái)另一個(gè)不公正待遇。

　　必須采取一些措施了；每個(gè)人都這么認(rèn)為。我們應(yīng)該從問(wèn)題的核心下手，而這個(gè)核心就是一個(gè)事實(shí)：相當(dāng)多的美國(guó)人貸款超出了他們的償還能力。我們需要幫助他們保留其房屋，方法包括將房屋抵押貸款扣除額轉(zhuǎn)變成可兌現(xiàn)的稅收抵免，以及設(shè)立針對(duì)一個(gè)房屋所有者的《破產(chǎn)保護(hù)法》，重組人們的債務(wù)。這將使資本市場(chǎng)變得清晰——降低了有關(guān)房利美和房地美資產(chǎn)負(fù)債表虧空規(guī)模的不確定性。

　　政府應(yīng)當(dāng)設(shè)定援助規(guī)模的上限，同時(shí)需要明確，雖然它不允許房利美與房地美破產(chǎn)，但也不會(huì)擴(kuò)大援助規(guī)模。這可能需要嚴(yán)厲的重組。應(yīng)該對(duì)“信用額度”收費(fèi)（任何私人公司都這樣做），而且，基于風(fēng)險(xiǎn)水平，這筆費(fèi)用應(yīng)該高于正常利率。

　　私人部門(mén)知道該如何保護(hù)其利益，政府不應(yīng)該落于人后。只要信用額度有所擴(kuò)大，就不應(yīng)向股東支付任何紅利。為了確保政府不是單純地為那些沒(méi)有進(jìn)行盡職調(diào)查的債權(quán)人提供援助，至少需要預(yù)留出部分（譬如25%）即將到期且不再續(xù)借的票據(jù)、貸款或債券，放入一個(gè)托管賬戶(hù)(escrowaccount)，只有在確定納稅人沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)后，才可以支付償還。所有的政府貸款都應(yīng)該是累計(jì)優(yōu)先債務(wù)：在其他債權(quán)人獲得任何收益前，納稅人優(yōu)先得到報(bào)酬。為了阻止道德風(fēng)險(xiǎn)，其利率應(yīng)當(dāng)是懲罰性的，而且隨著借債數(shù)額的上升而提高，以體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的上升。最后，政府需要同時(shí)兼顧上行趨勢(shì)的潛能和下行趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)：例如，可以持有股份（日后可能會(huì)被出售）或者權(quán)證——就象在援助克萊斯勒(Chrysler)時(shí)采用的。

　　我們不應(yīng)該擔(dān)心股東會(huì)損失他們的投資。早些年，他們已獲得了豐厚的回報(bào)。他們批準(zhǔn)的管理薪酬就是為了鼓勵(lì)過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。他們得到了他們希望得到的。我們同樣也不應(yīng)該擔(dān)心債權(quán)人損失。他們監(jiān)督的不力助長(zhǎng)了房屋泡沫，而我們所有人都正在付出代價(jià)。我們應(yīng)當(dāng)擔(dān)心房地產(chǎn)市場(chǎng)是否具有流動(dòng)性，以便那些希望購(gòu)房的人能夠得到貸款。這份建議提供了必要的流動(dòng)性。

　　基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律認(rèn)為，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。金融市場(chǎng)中的那些機(jī)構(gòu)已經(jīng)享用了一場(chǎng)奢華的盛宴，而政府現(xiàn)在正要求納稅人來(lái)負(fù)擔(dān)一部分費(fèi)用。我們應(yīng)該干脆地說(shuō)“不”。