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　　加息還是不加？對(duì)于中國(guó)央行來(lái)說(shuō)，這是個(gè)考驗(yàn)。

　　7.1%，中國(guó)一月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI創(chuàng)下了11年來(lái)的單月新高。很顯然，這個(gè)飚升的通脹指數(shù)已經(jīng)把中國(guó)一年期存款利率4.14%遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋至身后。

　　這對(duì)于中國(guó)央行來(lái)說(shuō)，或許有點(diǎn)左右為難，居民存款的負(fù)利率和存貸款上調(diào)的負(fù)面效應(yīng)，已使中國(guó)貨幣政策的利率工具捉襟見(jiàn)肘。

　　如果僅從中國(guó)的實(shí)際存款利率來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)央行應(yīng)該立即上調(diào)存款利率，雖然一月份的CPI指數(shù)飚升有春節(jié)和雪災(zāi)因素，但即使按照去年全年的CPI指數(shù)，中國(guó)居民的存款利率都在負(fù)利率中掙扎。

　　不過(guò)，如果存款利率上調(diào)，中國(guó)央行將使同步調(diào)高其貸款利率，否則中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的利潤(rùn)將受到“擠壓”，作為商業(yè)銀行的“慈父”，中國(guó)央行絕不會(huì)讓這種情況發(fā)生，哪怕是不對(duì)稱(chēng)的利率上調(diào)---貸款利率上調(diào)幅度低于存款利率上調(diào)的幅度。

　　或許，中國(guó)央行的存款利率上調(diào)，將會(huì)使中國(guó)居民的負(fù)利率積怨有所緩解，但是其負(fù)面效應(yīng)也是立竿見(jiàn)影，一個(gè)直接的結(jié)果是，中國(guó)的固定收益市場(chǎng)的收益率將同步走高，將會(huì)吸引一些熱錢(qián)蜇伏，從而給人民幣匯率以及銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性壓力加大。

　　與此同時(shí)，存款利率的調(diào)高，還將使中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的成本增加，這對(duì)于已經(jīng)不堪重負(fù)的公開(kāi)市場(chǎng)操作以及日益縮窄的鑄幣稅來(lái)說(shuō)，可能有點(diǎn)雪上加箱。

　　而且，在目前中美利差已經(jīng)倒掛的情況下，中國(guó)央行如果上調(diào)貸款利率，將會(huì)使美元貸款增加，國(guó)際套利資本趁虛而入，外匯占款將會(huì)繼續(xù)飚升。

　　更為重要的是，中國(guó)央行即使上調(diào)存貸款利率，對(duì)于正在飚升的中國(guó)CPI指數(shù)也是隔山打牛，畢竟目前中國(guó)的物價(jià)上漲主要還是由食品價(jià)格上漲直接推動(dòng)的。數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)物價(jià)上漲仍然呈現(xiàn)"結(jié)構(gòu)性上漲"的特征,1月食品價(jià)格同比上漲18.2%,其中，糧食價(jià)格上漲5.7%，油脂價(jià)格上漲37.1%，肉禽及其制品價(jià)格上漲41.2%，豬肉價(jià)格上漲58.8%。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，三月份以后，中國(guó)的食品價(jià)格或許有所下跌，CPI指數(shù)也將順勢(shì)回落，但是，中國(guó)的物價(jià)上漲壓力仍將一觸即發(fā)，不過(guò)，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，這絕不可能僅憑中國(guó)央行一已之力，更不是一個(gè)加息就能解決，更應(yīng)該的是，中國(guó)各個(gè)部門(mén)應(yīng)該共同協(xié)作，多輪齊驅(qū)。