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　　長期巨額的現(xiàn)金流缺口，很容易釀成公司的財(cái)務(wù)危機(jī)。而“地王”們在未來房價增長上下的賭注一旦出現(xiàn)偏差，所產(chǎn)生的風(fēng)險就會從開發(fā)商、購房者傳到資本市場中來。

　　今年8月份那次涉資70億元人民幣的定向增發(fā)，將保利房地產(chǎn)(集團(tuán))股份有限公司(簡稱保利地產(chǎn)，600048.SH)拉出險境。今年前三個季度，保利地產(chǎn)凈現(xiàn)金流達(dá)到負(fù)48億元的危險境地。

　　融資還在繼續(xù)。10月11日，保利地產(chǎn)通過發(fā)43億元公司債的決意，用以改善負(fù)債狀況和補(bǔ)充公司現(xiàn)金流。

　　伴隨著大規(guī)模的融資，保利地產(chǎn)仍在全國“搶地”，最新的公告顯示，保利地產(chǎn)在佛山以2.65億元拿下3.4萬平方米土地，至此，其以46.667萬平方米的土地開發(fā)總量，成為佛山市南海千燈湖區(qū)最大的“地主”。

　　眼下，保利地產(chǎn)的土地儲備數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1856.667多萬平方米，排名位于碧桂園5400萬平方米和富力2092萬平方米的土地儲備之后，但高于萬科A三季報公布的總規(guī)劃建筑面積1813.4萬平方米。

　　儲地和現(xiàn)金之間已經(jīng)形成巨大沖突，對包括保利地產(chǎn)在內(nèi)的房地產(chǎn)上市公司來說，嚴(yán)重“透支”未來本身就是一場冒險。

　　爭地

　　現(xiàn)金流吃緊，并沒有延緩保利地產(chǎn)的擴(kuò)張勢頭。

　　根據(jù)公司于10月19日公布的三季報顯示，今年第三季度的在建和擬建項(xiàng)目高達(dá)49個，總占地面積977萬平方米，規(guī)劃總面積為1637萬平方米。其中僅第三季度一季，就先后取得了上海、武漢、廣州等城市的8個地塊，規(guī)劃建筑面積329萬平方米，總價款接近100億元人民幣。

　　而在上半年，該公司僅獲得4個新項(xiàng)目。

　　用當(dāng)仁不讓來形容保利地產(chǎn)的拿地決心并不為過。在今年7月上海寶山顧村地塊的拍賣中，保利地產(chǎn)在與萬科A等競拍者舉牌數(shù)次，最終以32.4億元的總價將其拿下；隨后保利地產(chǎn)又馬不停蹄地趕到杭州，在杭州下沙“航母級”地塊的拍賣中，經(jīng)過39輪的舉牌，終于以22.8億元的價格如愿奪得杭州東部下沙新城434.5畝(約合289666.68平方米)的地塊，而其3326元/平方米的樓面地價也刷新了杭州下沙板塊的紀(jì)錄。

　　根據(jù)中銀國際截至10月22日的最新研究報告顯示，目前保利地產(chǎn)的土地儲備達(dá)到1800萬平方米以上。其中10月份公司獲得的武漢市一地塊建筑面積為170萬平方米的土地，土地儲備由此增至1810萬平方米。

　　而這還不包括剛剛于11月初公布的佛山市南海區(qū)桂城地塊。比起地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科A目前1813.4萬平方米的土地儲備，保利地產(chǎn)的儲地規(guī)模也是略勝一籌。

　　受益

　　房地產(chǎn)股的暴漲和大規(guī)模增發(fā)，一直被看做此輪地王頻現(xiàn)的資金基礎(chǔ)。

　　今年以來地產(chǎn)上市公司的一個普遍規(guī)律就是，每當(dāng)公司公布拿地公告，其股價就會出現(xiàn)一定幅度的上漲。在這期間，保利地產(chǎn)的股價一度以每股100元的價位搖身成為房地產(chǎn)第一股。

　　光大證券分析師趙強(qiáng)分析說，從理論角度講，只有拿地的回報率高于資金成本，股價才應(yīng)該上漲。但由于信息不對稱和股市的投機(jī)性，股民基本上都在透支對未來的預(yù)期。而在2007年地產(chǎn)股的表現(xiàn)大多數(shù)時間優(yōu)于大盤的情況下，保利地產(chǎn)的最高達(dá)150倍的靜態(tài)市盈率，為地產(chǎn)股中少有的現(xiàn)象。