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　　吃下真金白銀的融資之后，地產(chǎn)股東又給股民帶來了什么價值。這是一個被市場忽略的問題。股價上漲和派現(xiàn)，是他們回報股東的方式。據(jù)統(tǒng)計，從2002年以來，79只地產(chǎn)A股共進(jìn)行了23次融資行為，共募集資金331.62億元。其中增發(fā)17次，配股2次，發(fā)行可轉(zhuǎn)債4次，可見，增發(fā)是地產(chǎn)股最愛采用的融資方式。

　　與此同時，79只地產(chǎn)股總計派現(xiàn)144次，派現(xiàn)總額合計82.23億元。其中，有26只沒有進(jìn)行融資，只有派現(xiàn)；有21只既無派現(xiàn)也無融資，而派現(xiàn)和融資兼具的共有15只，只有中江地產(chǎn)只融資不派現(xiàn)。

　　融資和派現(xiàn)積極的企業(yè)，其發(fā)展也相對更好。

　　籌資與派現(xiàn)呈正相關(guān)

　　既“吃草”，又“擠奶”的15只地產(chǎn)股，包括萬科A、招商地產(chǎn)、泛海建設(shè)、金融街、渝開發(fā)、陽光股份、名流置業(yè)、保利地產(chǎn)、長春經(jīng)開、萬通先鋒、華發(fā)股份、金地集團(tuán)、棲霞建設(shè)、金豐投資、萬業(yè)企業(yè)和天創(chuàng)置業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)著名的優(yōu)秀企業(yè)如萬科A、招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)均在此列。

　　再仔細(xì)查看融資和派現(xiàn)的相關(guān)性。2002年以來，萬科A的融資次數(shù)多達(dá)3次，僅金融界與之次數(shù)相同，但從募集資金金額來看，萬科總計募集76.90億元，而金融街約為其1/3，為23.27億元。這一比例與它們的累計派現(xiàn)對比一致，兩家均派現(xiàn)5次，為地產(chǎn)股中次數(shù)最多的，萬科A累計派現(xiàn)金額18.03億元，金融界累計派現(xiàn)金額為萬科A的約1/3，6.63億元。

　　進(jìn)行了兩次再融資的是招商地產(chǎn)和金地集團(tuán)，其募集資金金額和累計派現(xiàn)金額也均居前列，顯示了善于利用再融資工具的企業(yè)，在派現(xiàn)上也相對比較積極。

　　不過，派現(xiàn)并不能視為考察地產(chǎn)股價值的唯一方式，對于投資人來說，股價的表現(xiàn)更為重要。換個角度看，派現(xiàn)需要交稅，而炒股所得則不需要。所以，對融資的考察，也應(yīng)看其給公司的未來帶來了什么，并如何反映在股價上。

　　從促進(jìn)股價增長的因素考慮，對于地產(chǎn)股來說，融資通常用于房地產(chǎn)項目投資，從而意味著占有更多的土地資源，進(jìn)而帶來高增長，從而借助資本市場實現(xiàn)跨越式增長。

　　以本月增發(fā)的保利地產(chǎn)為例來看，其增發(fā)1.26億股，募集資金70億元，為其自2002年以來的唯一募集，金額在62只公司中僅居萬科A之下。類似的是，萬科A在2006年發(fā)行4億股，募集42億資金。

　　那么，募集資金的收益如何呢？用萬科A作為樣本來檢查。根據(jù)公告，至2003年底，萬科A在2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金投向的五個項目中，在投資金額全部完成、僅一個項目完工的情況下，已結(jié)算投資收益率分別為31.4%、29.0%、16.6%、16.8%和21.4%，與之對比，其在2002年募集資金時預(yù)測的收益率分別為20.0%、22.4%、13.5%、17.9%和19.5%。這表明萬科A在2002年的可轉(zhuǎn)債中所募集資金收入已經(jīng)超出預(yù)測。

　　另一種增發(fā)——定向增發(fā)從而實施資產(chǎn)注入則更是毛蟲化蝶故事的經(jīng)常來源。從7月13日開始停牌的上實發(fā)展，正在上演這一幕，其控股股東上實集團(tuán)很可能把上實發(fā)展作為整合其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的資本平臺，如此增發(fā)，上市公司吃進(jìn)的是真金白銀，吐出來的也會是白花花的利潤。

　　無融資或派現(xiàn)表現(xiàn)遜色

　　在無融資而只派現(xiàn)的26家企業(yè)中，深振業(yè)A、中糧地產(chǎn)、南京高科、廣匯股份、新黃浦、浦東金橋、陸家嘴、天地源、中華企業(yè)、蘇州高新、上實發(fā)展、北辰實業(yè)的累計派現(xiàn)金額均高于1億元。這顯示了這些企業(yè)的自有資金或信貸能力優(yōu)秀，并且現(xiàn)金流不錯。

　　從企業(yè)基本情況來看，此類企業(yè)中，地方龍頭股居多，也顯示出了二線龍頭企業(yè)不同于一線地產(chǎn)股的融資派現(xiàn)特征。

　　本次所考察的62只地產(chǎn)股中還包括幾只ST族——ST達(dá)聲、S*ST天保、*ST廣夏和ST興業(yè)，從2002年以來，它們均未發(fā)生過融資或者派現(xiàn)。

　　此外，從未發(fā)生過融資或派現(xiàn)的地產(chǎn)股，還有深深房A、綠景地產(chǎn)、珠江控股、光華控股、萊茵置業(yè)、粵宏遠(yuǎn)A、高新發(fā)展、廣宇發(fā)展、榮盛發(fā)展、沈陽新開、海鳥發(fā)展、外高橋、多倫股份和運盛實業(yè)。

　　這些地產(chǎn)股的情況需具體分析，以榮盛發(fā)展為例，其為8月8日剛上市的新股；深深房A從1993年至1995年每年分別派現(xiàn)2元、1元、2元，此后便連續(xù)22期再未派現(xiàn)，與深深房A類似的企業(yè)還包括綠景地產(chǎn)等。

　　其中最“慳吝”的如光華控股，自1993年12月上市以來除一次配股外，從未派現(xiàn)。從整體來看，這部分地產(chǎn)股的業(yè)績和增長情況，弱于在積極融資和派現(xiàn)的地產(chǎn)股。

　　值得注意的是，從去年下半年到今年上半年，A股地產(chǎn)股的融資行為從次數(shù)和規(guī)模上均有提升。

　　其中，萬科繼去年12月定向增發(fā)融資42億元之后，又將公開增發(fā)，金額可能為100億元以上；金地集團(tuán)在今年7月完成了45億元的定向增發(fā)；保利地產(chǎn)去年7月IPO募集資金21億元，而今年8月的公開增發(fā)共募集70億元。

　　招商地產(chǎn)在去年8月發(fā)行15億元可轉(zhuǎn)債之后，將通過定向增發(fā)募集23億元；金融街今年1月也定向增發(fā)募集12億元；華發(fā)股份7月底剛發(fā)行4億元可轉(zhuǎn)債。與之相應(yīng)，這部分龍頭股在其近期的再融資至今的漲幅也相當(dāng)驚人。