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　　一、研究背景。

　　企業(yè)的社會(huì)責(zé)任一直受到理論界的關(guān)注。上世紀(jì)六七十年代，西方國(guó)家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中逐漸暴露出職工勞動(dòng)的工作條件惡劣、職工生活無保障、企業(yè)偷稅漏稅、環(huán)境污染等一系列問題，為此，社會(huì)公眾提出企業(yè)在發(fā)展生產(chǎn)力、追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)還應(yīng)該承擔(dān)對(duì)社會(huì)各方面的責(zé)任，主要包括：雇員利益、消費(fèi)者利益、債權(quán)人利益、中小競(jìng)爭(zhēng)者利益、當(dāng)?shù)厣鐣?huì)利益、環(huán)境利益、社會(huì)弱者利益等。西方國(guó)家相繼制定了社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)的相關(guān)披露制度和具體的實(shí)施細(xì)則，取得了顯著成果。

　　而在我國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也面臨著和西方國(guó)家相類似的問題，因此在我國(guó)實(shí)行社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)勢(shì)在必行。但是我國(guó)還沒有制定企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的相關(guān)法律規(guī)定，上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)表中也沒有專項(xiàng)的社會(huì)責(zé)任信息的披露，只是在會(huì)計(jì)報(bào)表的一些項(xiàng)目中含有部分信息，內(nèi)容也不全面。國(guó)內(nèi)目前有關(guān)上市公司社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)的實(shí)證研究比較少，故本文以房地產(chǎn)上市公司的年報(bào)中披露的有關(guān)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息以及股票價(jià)格為研究對(duì)象，運(yùn)用實(shí)證研究方法分析社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息對(duì)股票收益率的影響。

　　二、文獻(xiàn)綜述。

　　國(guó)外學(xué)者對(duì)社會(huì)責(zé)任的研究結(jié)果表明，企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)的績(jī)效或公司價(jià)值有正面的影響。而從上世紀(jì)八十年代社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)傳入我國(guó)開始，我國(guó)學(xué)者也進(jìn)行了廣泛深入的研究。劉建紅(2004年)通過對(duì)國(guó)外近三十年對(duì)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息的披露問題從理論和實(shí)踐上進(jìn)行了研究和嘗試，以期對(duì)我國(guó)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息的披露機(jī)制和披露水平有借鑒意義。

　　陽(yáng)秋林(2002年)選取了五家公司，分析它們2000年的年報(bào)，分別從人力資源責(zé)任(工資水平和培訓(xùn)支出)、職工保障措施(養(yǎng)老金和工會(huì)經(jīng)費(fèi)的提取)、企業(yè)對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的調(diào)查分析(上交所得稅)和企業(yè)對(duì)社區(qū)貢獻(xiàn)的調(diào)查分析(環(huán)保支出和公益捐贈(zèng))四個(gè)方面進(jìn)行比較研究。調(diào)查表明：目前我國(guó)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的總體水平不高，各企業(yè)自覺履行社會(huì)責(zé)任的程度尚不能與西方發(fā)達(dá)國(guó)家同日而語?？偟恼f來，經(jīng)營(yíng)效益好的企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況要好于效益差的企業(yè)，國(guó)有企業(yè)及集體企業(yè)要好于私營(yíng)企業(yè)。

　　陳玉清(2005年)通過建立上市公司對(duì)利益相關(guān)者承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的指標(biāo)體系，揭示了我國(guó)上市公司的真實(shí)社會(huì)貢獻(xiàn)，并通過實(shí)證建議表明：現(xiàn)階段這一信息與我國(guó)上市公司價(jià)值的相關(guān)性不強(qiáng)，但是，由于行業(yè)特色的存在，不同行業(yè)之間的價(jià)值相關(guān)性迥異。

　　劉長(zhǎng)翠(2006年)以滬市上市公司的社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息為研究對(duì)象，賦予社會(huì)貢獻(xiàn)率指標(biāo)新的含義，從樣本總體和分行業(yè)兩個(gè)角度，回歸分析樣本公司社會(huì)貢獻(xiàn)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系，對(duì)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露的現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)，并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

　　楊亞娥(2006年)從我國(guó)部分上市公司連續(xù)四年會(huì)計(jì)報(bào)表的實(shí)證分析入手，著重分析了企業(yè)在社會(huì)責(zé)任信息披露方面存在的問題以及原因。

　　盡管國(guó)內(nèi)一些學(xué)者對(duì)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)進(jìn)行了實(shí)證研究，但是由于政府沒有強(qiáng)制要求各上市公司在會(huì)計(jì)報(bào)表中披露社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息，現(xiàn)有實(shí)證研究的數(shù)據(jù)只是我國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者通過借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)實(shí)際進(jìn)行的一些推斷，研究結(jié)果存在一些不足。陳玉清(2005年)研究的樣本盡管很多，但是具體細(xì)分到每一個(gè)行業(yè)，有的行業(yè)所選取的樣本較少，樣本的特征不一定能夠代表該行業(yè)的整體特征。本文選取全部房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，擬運(yùn)用實(shí)證研究方法從整體上分析房地產(chǎn)業(yè)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息對(duì)股票收益率的影響。

　　三、研究設(shè)計(jì)。

　　1、樣本選擇。

　　本文以中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》中的房地產(chǎn)A股上市公司作為樣本基礎(chǔ)，選擇2004年會(huì)計(jì)報(bào)表中披露的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究變量，其中剔除了2004年被ST、PT的公司，以及數(shù)據(jù)缺失的樣本后，共計(jì)43家房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，采用“累計(jì)超常收益分析法”，建立社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息和股票收益率的回歸方程，研究社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的影響。

　　股價(jià)數(shù)據(jù)來源于雅虎財(cái)經(jīng)網(wǎng)，其余數(shù)據(jù)來自巨潮資訊，使用Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

　　2、變量定義。

　　(1)政府所得貢獻(xiàn)率(X1)＝，該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)為國(guó)家做出貢獻(xiàn)的大小。由于企業(yè)上繳的增值稅不涉及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，故選取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為計(jì)算對(duì)象，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于現(xiàn)金流量表。

　　(2)職工所得貢獻(xiàn)率(X2)＝，其中企業(yè)為職工支付的費(fèi)用主要指職工工資、福利費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)等，該指標(biāo)反映了企業(yè)對(duì)職工貢獻(xiàn)的大小，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表。

　　(3)投資者所得貢獻(xiàn)率(X3)＝，其中投資者指企業(yè)的債權(quán)人和股東，該指標(biāo)反映了企業(yè)對(duì)投資者貢獻(xiàn)的大小，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表。

　　(4)社會(huì)所得貢獻(xiàn)率(X4)＝，其中社會(huì)所得包括環(huán)保支出、捐贈(zèng)支出、贊助費(fèi)等，該指標(biāo)反映了企業(yè)對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大小，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和會(huì)計(jì)報(bào)表附注。

　　(5)累計(jì)超額回報(bào)率(Y)CARI,T＝∑ARI,T，其中第t日的平均超額收益率ARI,T＝∑arI,T，第t日的超額收益率arI，T＝RI,T-RBM,T，RI,T為樣本公司第t日的凈收益，RBM,T為房地產(chǎn)行業(yè)第t日的平均行業(yè)凈收益。本文主要研究房地產(chǎn)上市公司2004年的累積超額回報(bào)率。

　　3、研究假設(shè)。

　　根據(jù)西方學(xué)者的有效資本市場(chǎng)理論，會(huì)計(jì)信息與股價(jià)之間存在線性相關(guān)關(guān)系，由于我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)弱式有效市場(chǎng)，所以本文的研究假設(shè)為：社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息與股票收益率線性正相關(guān)。

　　四、實(shí)證研究過程。

　　1、變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

　　我國(guó)房地產(chǎn)A股上市公司的社會(huì)貢獻(xiàn)普遍較低，只有職工所得貢獻(xiàn)率(X2)的水平相對(duì)較高，平均值達(dá)到0.2104，其余自變量的值都偏低。

　　2、回歸分析。

　　(1)各指標(biāo)與股票回報(bào)率單變量回歸分析。將政府所得貢獻(xiàn)率(X1)、職工所得貢獻(xiàn)率(X2)、投資者所得貢獻(xiàn)率(X3)和社會(huì)所得貢獻(xiàn)率(X4)作為自變量，分別與股票的累計(jì)超額回報(bào)率(Y)做單變量回歸?？梢钥闯鏊膫€(gè)因變量的擬合度都不高，相比較而言職工所得貢獻(xiàn)率(X2)的擬合度最好，但也不高。

　　(2)各指標(biāo)與股票回報(bào)率的多元回歸分析。將自變量與股票回報(bào)率進(jìn)行多元回歸，政府所得貢獻(xiàn)率(X1)、社會(huì)所得貢獻(xiàn)率(X4)與股票的累計(jì)超額回報(bào)率(Y)正相關(guān)，投資者所得貢獻(xiàn)率(X3)與股票的累計(jì)超額回報(bào)率(Y)負(fù)相關(guān)，職工所得貢獻(xiàn)率(X2)的P值較顯著，其余都不顯著。

　　五、結(jié)論。

　　通過以上的研究可以看出，我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的社會(huì)貢獻(xiàn)各指標(biāo)偏低，對(duì)環(huán)保、公益性捐贈(zèng)、贊助等的貢獻(xiàn)較低。社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息與股票的回報(bào)率的相關(guān)性不顯著，對(duì)股票的累計(jì)超額回報(bào)率的解釋能力不強(qiáng)。這一方面是由于我國(guó)資本市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)，會(huì)計(jì)報(bào)表上的信息不完全能夠反映市場(chǎng)上股票價(jià)格的變化；另一方面是由于我國(guó)尚沒有本文所定義的衡量社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息的相關(guān)指標(biāo)，是在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)信息披露機(jī)制基礎(chǔ)上進(jìn)行的估算，不能夠完全反映房地產(chǎn)上市公司社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)履行的實(shí)際狀況。

　　因此，在我國(guó)建立社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)，必須制定相應(yīng)的法律法規(guī)，從制度上得到保障，同時(shí)制定社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)準(zhǔn)則，相關(guān)信息能夠在會(huì)計(jì)報(bào)表上反映出來，不斷完善和發(fā)展我國(guó)的社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)。