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　　20世紀90年代為什么沒有通貨膨脹？有人說，是因為美聯(lián)儲主席格林斯潘水平高，但是實際情況是，格林斯潘的運氣好。

　　昨天，我在網(wǎng)上看到謝國忠的最新文章《世界經(jīng)濟滯脹，債市十年熊市開始》。仔細讀完后，我不禁感到，這是我最近讀到的最好的對未來經(jīng)濟形勢的預(yù)測分析文章。

　　我一向覺得謝國忠很有見識，水平很高。二年前，我就轉(zhuǎn)載過他的文章《改革的成本》，當時贊不絕口。而這一次，他的觀點依然十分精彩，有一種令人眼前一亮、豁然開朗的感覺。

　　他在文中主要談了最近的通貨膨脹——這個問題的產(chǎn)生，以及未來可能的發(fā)展。老實說，這個話題早就被人說濫了，各類分析文章汗牛充棟，而他依然能說出一些全新的東西，我覺得真是不簡單。

　　下面我整理一下他的思路。

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　　一、九十年代為什么沒有通貨膨脹？

　　有人說，是因為美聯(lián)儲主席格林斯潘水平高，但是實際情況是，格林斯潘的運氣好。

　　九十年代發(fā)生了2件世界歷史上從未有過的事情。一件是蘇聯(lián)解體和東歐劇變，這導(dǎo)致了這些國家?guī)胖迪陆担瑑?nèi)需收縮，而它們恰恰也是世界能源和原材料的主要供應(yīng)國之一，所以造成能源和原材料價格沒有出現(xiàn)上漲。另一件是中國的現(xiàn)代化進程，無數(shù)農(nóng)民入城務(wù)工，這使得中國的勞動力成本長期保持在一個低水平上，進而影響了全世界的制造品價格。

　　正是由于原材料和勞動力的成本難以上升，九十年代的總體價格才沒有上升，所以也就沒有發(fā)生通貨膨脹。

　　二、格林斯潘犯了什么錯誤？

　　顯然，格林斯潘沒有意識到，通貨膨脹不出現(xiàn)是因為運氣好。相反他認為，因為信息技術(shù)的進步，世界經(jīng)濟已經(jīng)進入了一個新時代，即使下調(diào)利率，也不會造成物價上漲。

　　所以，在九十年代中后期，美聯(lián)儲采取了長期低利率政策。由于美國在世界經(jīng)濟中的領(lǐng)導(dǎo)地位，這迫使其他國家也不得不跟隨美國，采用低利率政策。

　　三、低利率政策有什么后果？

　　低利率政策的直接后果是，資金供應(yīng)充裕，造成了全世界的流動性泛濫。因而資產(chǎn)價格出現(xiàn)暴漲，比如股票和房產(chǎn)。

　　剛開始的時候，只是股票和房產(chǎn)的價格不斷上漲，出現(xiàn)了巨大的泡沫。然后，它們拉動了原材料的價格上漲，接著到了某一個點，生活必需品的價格開始上漲，最終工資也不得不跟著上調(diào)，全面的通貨膨脹形成。

　　四、為什么能源和原材料價格上漲？

　　一個主要原因當然是中國的需求。

　　另一個主要原因是，前蘇聯(lián)國家和東歐國家，已經(jīng)結(jié)束了內(nèi)部的調(diào)整期，它們的內(nèi)需也變得越來越旺盛。俄羅斯的GDP增長率年均在6%以上，而大部分東歐國家已經(jīng)加入了歐盟，生活水平開始向西歐看齊，GDP的年均增長率也有5%以上。這都對世界能源和原材料需求，帶來巨大影響。

　　五、中國的低成本優(yōu)勢為什么將不復(fù)存在？

　　中國的經(jīng)濟發(fā)展有4種重要的投入品：勞動力、土地、煤和環(huán)境——它們的使用都已經(jīng)到了極限了。

　　1）煤炭占中國能源消耗的三分之二。當每個煤礦都達到最大產(chǎn)能時，煤炭價格就會對需求增長變得敏感。我估計煤炭價格對需求增長的彈性為3－5，即需求增長10％，將使價格上漲30％-50％。以國際價格測算，中國能源消費成本已經(jīng)超過GDP的10％。當然，價格控制和補貼使這一數(shù)字有所降低。但能源在GDP中的份額仍然很高，其價格上漲將帶來顯著的通脹，因此，中國制造業(yè)發(fā)展的能源成本將顯著提高。

　　2）年輕勞動力已經(jīng)短缺。珠江三角洲地區(qū)三年來一直處于勞動力短缺狀態(tài)，這實際上反映了珠三角地區(qū)沒有將工資提高到市場均衡水平。這是中國勞動力市場的重要轉(zhuǎn)折點。直到兩年前，這一地區(qū)的工廠仍能確保招到工人，然而經(jīng)濟發(fā)展與年輕勞動力儲備的減少，使市場發(fā)生轉(zhuǎn)折。未來，工廠要發(fā)展，就必須提高工資。

　　3）中國住宅與商業(yè)用地的價格也大幅飆升。自2000年來，許多一線城市地價已經(jīng)上升10倍或更多。地方政府依然試圖控制工業(yè)用地價格，以留住現(xiàn)有企業(yè)，吸引更多企業(yè)。但土地價格膨脹通過生活成本提高，已經(jīng)進入了總體生產(chǎn)成本，這需要工資的提高來抵消。許多企業(yè)在選擇廠址時，已經(jīng)將本地房地產(chǎn)價格納入考慮因素。我估計，工資水平的一半是由房地產(chǎn)價格決定的。

　　4）最后，但并非最不重要的，是松懈的環(huán)境保護在中國的低成本擴張中占據(jù)重要地位。20年前，制造業(yè)發(fā)展初期，環(huán)境惡化程度較低，污染相對于環(huán)境的承受力仍然較少。但目前，環(huán)境惡化已經(jīng)到達極限，累積污染非常嚴重。中國不得不采取嚴厲的環(huán)境保護標準以防止災(zāi)難的出現(xiàn)。

　　六、目前全世界的經(jīng)濟處于什么狀況？

　　當前，全球經(jīng)濟正處在一輪經(jīng)濟周期的末尾，其特征是泡沫破裂和低速增長。

　　股票和房地產(chǎn)價格開始下跌，金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)它們遇到了麻煩。各主要央行正通過減息與注入流動性來穩(wěn)定金融系統(tǒng)，但是對金融穩(wěn)定的偏重加大了通脹壓力。

　　七、未來兩年的經(jīng)濟形勢將怎樣？

　　等到金融狀況足夠好的時候，央行會將重點轉(zhuǎn)向價格穩(wěn)定。

　　2009年下半年，主要央行將開始提高利率以反擊通脹，這可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟在2010年進入衰退。到時，全球經(jīng)濟很可能會經(jīng)歷另一次下降，其程度會比當前更為嚴重。

　　八、通貨膨脹將持續(xù)多久？

　　如果分析正確，可能將持續(xù)十年之久。