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　　7月21日，剛剛完成定向增發(fā)的廣西陽光股份有限公司(陽光股份，000608.SZ)宣布將收購持股80%的北京宜商嘉和投資有限公司(下稱“宜商嘉和”)剩余20%的股權(quán)，從而實現(xiàn)對其整體收購；同時，又將宜商嘉和49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大股東新加坡Reco Shine Pte Ltd(下稱“RSPL”)。

　　陽光股份認(rèn)為，對于宜商嘉和的進一步收購是基于對其商業(yè)成熟型物業(yè)的良好預(yù)期及經(jīng)營開發(fā)需要，而向大股東轉(zhuǎn)讓其49%的股權(quán)，則是為了進行股權(quán)融資，減輕資金壓力。

　　擴張商業(yè)地產(chǎn)資料顯示，宜商嘉和注冊資本為2800萬元，主要擁有坐落于北京市通州九棵樹48號院的瑞都景園北區(qū)1A#樓01-03商業(yè)01號以及第4層1號的商品房及全部權(quán)益。商業(yè)物業(yè)的商品房部分建筑面積共計38384平方米。

　　整體收購宜商嘉和，也是陽光股份自去年引入RSPL后，在商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)一系列擴張的進一步延續(xù)。

　　陽光股份向商業(yè)地產(chǎn)擴張源于其前任大股東首創(chuàng)置業(yè)股份有限公司(首創(chuàng)置業(yè)，2868.HK)對旗下資源的整合。業(yè)內(nèi)人士透露，首創(chuàng)置業(yè)希望專于住宅業(yè)務(wù)，而陽光股份則定位于商業(yè)地產(chǎn)為主。隨后RSPL取代首創(chuàng)置業(yè)入主陽光股份，這種業(yè)務(wù)的剝離和擴張進一步加速。

　　“陽光股份向商業(yè)地產(chǎn)擴張符合RSPL進入中國的戰(zhàn)略要求。”陽光股份內(nèi)部人士表示。

　　國信證券的陳林認(rèn)為，盡管首創(chuàng)置業(yè)承諾逐步剝離商業(yè)地產(chǎn)項目而集中于住宅項目，但是陽光股份的住宅部分依然會保持一定的比例，不太可能會剝離出去。

　　不過陽光股份在商業(yè)地產(chǎn)上起步不久，而住宅業(yè)務(wù)周期性表現(xiàn)比較明顯，難免帶來業(yè)績波動。在陽光股份公布的一季度報中，業(yè)績比去年同期下降50%~100%。

　　陳林表示，一季度報的業(yè)績下滑恰恰暴露了陽光股份規(guī)模偏小，住宅業(yè)務(wù)的單一化所帶來的收入和業(yè)績的不穩(wěn)定性，而RSPL入主之后，這一情況會有明顯改觀。“陽光股份將會與國內(nèi)外優(yōu)秀的大型零售連鎖企業(yè)進行戰(zhàn)略合作，定制開發(fā)以大賣場為主的大眾零售消費場所，采用大型主力店和自營商業(yè)物業(yè)組合策略，逐漸增加持有型物業(yè)的數(shù)量，提高出租收入在公司主營業(yè)務(wù)收入的比例。”

　　本次進一步收購宜商嘉和則印證了這一點。據(jù)了解，北京宜商嘉和商用物業(yè)整體出租率達到82%，而主要承租方就是家樂福。知情人士向記者透露，去年這一物業(yè)招租時，便是RSPL的實際控制方GIC從中搭橋，把全球合作伙伴中的家樂福引薦給陽光股份，除此之外，GIC還為陽光股份引薦了沃爾瑪和TESCO等。

　　雙贏的股權(quán)融資陽光股份內(nèi)部人士對記者表示，RSPL在入主之后，在資金方面對公司會以各種方式進行支持。

　　而從公司一季度報來看，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流為負數(shù)，資金緊張顯而易見。

　　“由于發(fā)展較快，陽光股份對資金需求逐步加大，2006年資產(chǎn)負債率為73.14%，銀行借款增加也增大了公司的財務(wù)費用。”陳林認(rèn)為，在定向增發(fā)之后，陽光股份依然面臨不小的資金壓力，利用股權(quán)融資也是一種不錯的選擇。

　　“陽光股份同時開發(fā)多個地產(chǎn)項目，由于財力有限難以全資控股，選擇和大股東共同出資來持有可以節(jié)省更多的資金。”光大證券分析師趙強認(rèn)為。

　　而這種股權(quán)融資之前已有先例，2006年11月，陽光股份與控股子公司北京風(fēng)度房地產(chǎn)受讓沈陽世達物流100%的股份，隨后在2月份將世達物流70%的股份轉(zhuǎn)讓給RSPL。

　　分析人士表示，這種模式可以形成雙贏局面。一方面，陽光股份通過股權(quán)融資進一步緩解了資金壓力，也通過GIC先進的商業(yè)物業(yè)的管理經(jīng)營經(jīng)驗來合作，有利于該物業(yè)經(jīng)營管理水平的進一步提高，降低自己單獨經(jīng)營的風(fēng)險；另一方面，GIC則借此打通了在中國商業(yè)地產(chǎn)擴張的捷徑。

　　天相投資顧問公司一位分析師認(rèn)為，GIC通過這種模式，借助陽光股份為平臺開發(fā)商業(yè)地產(chǎn)，在“限外”背景下，可以省去開發(fā)資質(zhì)等前期審批的復(fù)雜程序。

　　不過陽光股份內(nèi)部人士對記者表示，這種模式不會貫穿公司和GIC合作的全過程。“目前在資金上考慮會比較多，但是更多的還是看具體項目的情況，視GIC和公司在項目開發(fā)的經(jīng)驗而定。”

　　鏈接

　　Reco Shine Pte Ltd是新加坡政府產(chǎn)業(yè)投資有限公司(GIC Real Estate Pte Ltd)為投資陽光股份而專門成立的附屬公司，而后者則是新加坡最大財團之一的新加坡政府投資有限公司(GIC)屬下負責(zé)房地產(chǎn)投資的機構(gòu)。該機構(gòu)是目前世界上最大的房地產(chǎn)業(yè)投資公司之一，在全球超過25個國家擁有包括辦公樓、購物中心、住宅、工業(yè)地產(chǎn)及酒店等120多處資產(chǎn)，并通過房地產(chǎn)基金、上市公司及貸款等間接方式進行廣泛投資，基金總規(guī)模逾1000億美元。