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　　行業(yè)指數(shù)與相關(guān)市場(chǎng)指數(shù)比較

　　2007年1～2月，固定資產(chǎn)投資同比增速放緩。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成6535億元，同比增長(zhǎng)23.4%，與上年同期相比，收盤(pán)月漲幅(%)增速下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。在六大行政區(qū)域中，西北、華東和西南地區(qū)的固定資產(chǎn)投資增速高于全國(guó)平均水平。

　　水泥行業(yè)同比扭虧。2007年2月，主要水泥品種的出廠價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性回落，但是，與上年同期相比，仍上漲3%～5%。產(chǎn)品價(jià)格提升與期間費(fèi)用下降，使得水泥制造行業(yè)在2007年的前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.60億元，而上年同期，行業(yè)虧損0.48億元。

　　平板玻璃行業(yè)同比扭虧。2007年2月，主要浮法玻璃品種的價(jià)格環(huán)比略有回落，但同比卻有17%～20%的漲幅。2007年前兩個(gè)月，平板玻璃制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.97億元，而上年同期，行業(yè)虧損4.40億元。

　　上市公司業(yè)績(jī)大增。截至2007年4月11日，建材板塊共有25家上市公司公布了2006年年報(bào)。這些上市公司2006年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.78億元，同比增長(zhǎng)138.86%，加權(quán)平均每股收益0.21元。

　　2007年4月3日z調(diào)整重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)。根據(jù)年報(bào)情況，我們調(diào)高了華新水泥和冀東水泥的盈利預(yù)測(cè)，并將北新建材納入重點(diǎn)公司名單。

　　1. 2007年1～2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速放緩

　　1.1 2007年1～2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到23.4%

　　2007年1～2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成6535億元，同比增長(zhǎng)23.4%，與上年同期相比，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。自2006年7月以來(lái)，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下降。

　　1.2西北和華東地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速高于全國(guó)平均水平

　　2007年1～2月，在六大行政區(qū)域中，西北和華東地區(qū)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速高于全國(guó)平均水平。盡管西北地區(qū)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.9%，增速居六大行政區(qū)域之首，但累計(jì)實(shí)現(xiàn)的投資額僅有160億元，在六大行政區(qū)域中，僅比東北地區(qū)多一點(diǎn)。1～2月，華東地區(qū)累計(jì)實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資3272億元，同比增長(zhǎng)24.6%。

　　2.主要子行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

　　2.1水泥行業(yè)：實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8.60億元

　　2.1.1 2007年1～2月，水泥產(chǎn)量增速略有放緩

　　2007年1～2月，全國(guó)水泥產(chǎn)量1.49億噸，同比增長(zhǎng)21.51%。與上年同期相比，水泥產(chǎn)量增速下降2.69個(gè)百分點(diǎn)。從單月產(chǎn)量上看，2007年2月，全國(guó)水泥產(chǎn)量6501萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.08%，增速比上年同期大幅下降19.27個(gè)百分點(diǎn)。

　　2007年1～2月，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資凈值平均余額為2291億元，與2006年底相比，增長(zhǎng)10.34%。自2006年2月以來(lái)，水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩。預(yù)計(jì)2007年，水泥新增產(chǎn)能將小于上年。

　　分地區(qū)來(lái)看，1～2月，東北和西北地區(qū)的水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)速度超過(guò)30%，位居六大行政區(qū)域前兩名。而華東地區(qū)的水泥產(chǎn)量增速則低于全國(guó)平均水平。

　　2.1.2水泥價(jià)格環(huán)比回落

　　2007年2月，主要水泥品種的價(jià)格與上月相比，繼續(xù)回落。但是，與上年同期相比，主要水泥品種的價(jià)格仍有明顯提高，價(jià)格同比提高3%～5%不等。一季度是水泥產(chǎn)品銷售的淡季，水泥價(jià)格回落主要是季節(jié)性的原因，但從各月價(jià)格的環(huán)比波動(dòng)情況來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下跌趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，2007年，水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)在10%左右，水泥需求增長(zhǎng)在12.3%左右，產(chǎn)銷基本達(dá)到平衡，水泥價(jià)格有望一步提升。

　　分地區(qū)來(lái)看，2007年2月，西南地區(qū)的水泥價(jià)格走勢(shì)仍然強(qiáng)勁，與上月相比，每噸價(jià)格上漲5元左右。其他地區(qū)的水泥價(jià)格均低于上月水平。同比來(lái)看，東北和華東地區(qū)的水泥價(jià)格較上年同月相比均有較大幅度提升。

　　2.1.3煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)回落

　　2007年2月和3月，秦皇島煤炭平倉(cāng)價(jià)持續(xù)回落。與上月相比，煤炭?jī)r(jià)格下跌1%～2%之間。根據(jù)天相公司相關(guān)行業(yè)研究，預(yù)計(jì)2007年，煤炭?jī)r(jià)格會(huì)有小幅下跌。

　　2.1.4水泥行業(yè)盈利趨勢(shì)向好

　　2007年1～2月，水泥行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.60億元；而上年同期，行業(yè)虧損0.48億元。從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，2007年1～2月，水泥制造業(yè)的毛利率達(dá)到13.52%，同比提高1.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　除受到行業(yè)景氣度提高、產(chǎn)品價(jià)格上漲的因素影響外，費(fèi)用節(jié)約成為水泥企業(yè)效益向好的又一重要原因。2007年1～2月，水泥行業(yè)的費(fèi)用率水平同比出現(xiàn)明顯下降。水泥企業(yè)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)占到產(chǎn)品銷售收入的比重達(dá)到8.55%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.2玻璃行業(yè)：行業(yè)效益持續(xù)向好

　　2.1.1 2007年1～2月，玻璃產(chǎn)量得到有效控制

　　2007年1～2月，全國(guó)實(shí)現(xiàn)平板玻璃產(chǎn)量7200萬(wàn)重量箱，與上年同期相比，僅增長(zhǎng)7.42%，增速同比下降16.26個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，截至2007年2年底，重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)的庫(kù)存總量達(dá)到2273萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)6.67%。

　　2.1.2浮法玻璃價(jià)格環(huán)比略有回落

　　與上月相比，2007年2月，主要浮法玻璃品種的價(jià)格漲跌互現(xiàn)，但大多數(shù)浮法玻璃品種的價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，環(huán)比跌幅不超過(guò)0.5%。但與上年同期相比，主要浮法玻璃品種的價(jià)格同比提高17%～20%。

　　2.1.3重油與純堿價(jià)格溫和回升

　　2007年2月，重油和純堿的價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)溫和回升。根據(jù)重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)原材料統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年一季度，重油進(jìn)廠價(jià)格2297元/噸，比2006年四季度上漲6.10%。根據(jù)《中國(guó)石油和化工經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)快報(bào)》提供的數(shù)據(jù)，2007年2月，純堿平均價(jià)格1621元/噸，比上月上漲1.17%。

　　2.1.4玻璃企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益“淡季不淡”

　　2007年1～2月，平板玻璃制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.97億元；而上年同期，行業(yè)虧損4.40億元。

　　在盈利性指標(biāo)上，2007年1～2月，行業(yè)毛利率12.73%，同比提高7.86個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8.93%，同比下降0.89個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.上市公司運(yùn)行狀況分析

　　截至2007年4月11日，建材板塊共有25家上市公司公布了2006年年度報(bào)告。

　　這25家上市公司2006年合計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入308億元，比上年增長(zhǎng)26.24%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.78億元，同比增長(zhǎng)138.86%；加權(quán)平均每股收益0.21元。

　　從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，已公布年報(bào)的25家上市公司2006年加權(quán)平均毛利率達(dá)到21.53%，同比提高1.27個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率5.45%，同比提高2.57個(gè)百分點(diǎn)。

　　從已公布年報(bào)的上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，基本符合行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，上市公司的行業(yè)代表性比較強(qiáng)。

　　4.重要政策、事件分析

　　考慮到評(píng)論的及時(shí)性，我們?cè)谶@部分重點(diǎn)分析2007年3月行業(yè)及上市公司發(fā)生的重要事件。

　　2006年3月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》。《通知》明確提出，在2010年末，全國(guó)完成淘汰小水泥產(chǎn)能2.5億噸?！锻ㄖ分贫ǔ龈魇　⒆灾螀^(qū)、直轄市淘汰落后產(chǎn)能的量化指標(biāo)，并與各省、自治區(qū)直轄市人民政府簽訂《“十一五”期間淘汰落后水泥生產(chǎn)能力責(zé)任書(shū)》。我們認(rèn)為，行政力量介入行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將加快調(diào)整步伐，真正實(shí)現(xiàn)落后產(chǎn)能的淘汰。在這個(gè)過(guò)程中，行業(yè)龍頭企業(yè)的定價(jià)能力將逐步加強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度有望進(jìn)一步加快。我們重申對(duì)海螺水泥、華新水泥和冀東水泥的“增持”評(píng)級(jí)。

　　5.上市公司盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)調(diào)整

　　5.1盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　根據(jù)年報(bào)的情況，本月上調(diào)了華新水泥、冀東水泥和北新建材2007～2009年的盈利預(yù)測(cè)。

　　5.2投資評(píng)級(jí)調(diào)整

　　本月無(wú)投資評(píng)級(jí)調(diào)整。

　　5.3新增投資品種

　　本月重點(diǎn)公司名單中新增北新建材(000786)。公司主營(yíng)環(huán)保建材產(chǎn)品，目前是國(guó)內(nèi)最大、亞洲第二大的紙面石膏板生產(chǎn)廠商。公司戰(zhàn)略正在從“有限多元化”向“做大做強(qiáng)板材業(yè)”轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品逐步向紙面石膏板、礦棉吸音板集中。預(yù)計(jì)到2009年，公司的紙面石膏板產(chǎn)能將達(dá)到10億平方米。

　　公司正在嘗試用脫硫石膏替代天然石膏。這樣的原材料替代不僅能夠大大降低生產(chǎn)成本，還能有效利用廢氣，生產(chǎn)環(huán)保建材，是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策大力扶持的。

　　2006年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.81億元，同比增長(zhǎng)34.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)21.58%；每股收益0.25元。利潤(rùn)分配預(yù)案每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元。

　　根據(jù)年報(bào)中的情況，我們調(diào)高了公司的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)，2007～2009年，公司每股收益將分別達(dá)到0.32元、0.48元和0.72元，三年凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率達(dá)到40%以上，按照2008年預(yù)測(cè)每股收益，給予公司30～32倍市盈率，估值區(qū)間在14～16元。根據(jù)天相公司關(guān)于投資評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　6.行業(yè)指數(shù)及重點(diǎn)公司市場(chǎng)表現(xiàn)

　　從行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，近一年來(lái)和近一個(gè)月以來(lái)，建材行業(yè)指數(shù)走勢(shì)均強(qiáng)于天相流通指數(shù)走勢(shì)。

　　分子行業(yè)來(lái)看，水泥行業(yè)指數(shù)近一年來(lái)的走勢(shì)明顯強(qiáng)于建材行業(yè)，近一個(gè)月來(lái)的走勢(shì)基本與建材行業(yè)指數(shù)同步。截至2007年4月11日，在23家水泥類上市公司中，已有11家公布了2006年年報(bào)，14家上市公司的加權(quán)平均每股收益0.14元，而上年同期，這11家公司的加權(quán)平均每股收益為-0.03元。受到行業(yè)景氣度提高的影響，上市公司一季度的業(yè)績(jī)也十分值得期待。

　　玻璃行業(yè)指數(shù)近一年來(lái)的走勢(shì)弱于建材行業(yè)指數(shù)，近一個(gè)月來(lái)的走勢(shì)基本與建材行業(yè)指數(shù)同步。